4月去，5月来，又该扒年报了。

年报年年扒，今年有什么不一样？简单说来，2018年印刷圈上市公司的变化，确实比往年更多一些。

比如，有的公司在快速扩张：合兴包装营收破百亿首次登顶，吉宏股份连续两年营收翻倍晋级“20亿俱乐部”，集友股份通过两桩收购摘掉“袖珍型”上市公司的标签。

有的公司在稳步前进：劲嘉股份、东风股份营收双双突破30亿，创烟包印刷企业新纪录；裕同一年净增超16亿，稳步迈向百亿目标。

再比如，有的公司盈利报喜：吉宏股份归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）大涨166.35%，一年多赚1.33亿元；有的公司盈利报忧：奥瑞金净利润大跌67.98%，一年少赚4.78亿元。

如果说，这些还不足以吊起各位老板胃口的话，今年在继续关注圈内上市公司营收、利润走势的同时，三好同学还特意深扒了各家公司主打业务和产品的毛利率情况。

相对于净利润率，毛利率更多反映了特定产品的市场竞争、市场价格和直接成本情况。对做同类、差不多同档次产品的企业来说，毛利率可能会有出入，但差距一般不会很大。

所以，三好同学把圈内上市公司主打产品的毛利率扒出来，有兴趣的老板不妨拿来比一比，看看自己是不是比上市公司更厉害。

还有一点需要说明：今年列入盘点的上市公司比去年多了3家：一家是新近挂牌的烟包印刷企业金时科技；另外两家是主做烟包材料也做烟包的顺灏股份，及以药包为主的软包装企业海顺新材。

后两家分别于2011年、2016年上市，只是以前把它们忽略了。

营收：向上是主流，3家增量破10亿

就营收而言，2018年圈内上市公司的表现相当不错：30家企业共实现营收769.67亿元，同比增长18.22%，平均每家企业营收规模为25.66亿元。

可为对比的是：2018年，印刷和记录媒介复制业规模以上企业，营收的同比增速只有5.2%。

更重要的是，30家企业中，有28家的营收实现同比正增长，增速告负的只有普丽盛、爱司凯两家，分别下滑16.52%、3.49%。

在2018年度的营收榜上，合兴包装以121.66亿元，毫无悬念地占据榜首；比排行第二的紫江企业高出31.56亿元，后者为90.10亿元。

裕同科技、奥瑞金的营收分别为85.78亿元、81.75亿元，位居第三、第四。按目前的态势，2019年这两家企业的营收均有望突破百亿大关。

以印铁制罐为主业的宝钢包装，营收为49.77亿元，排名第五。

两家烟包印刷大佬劲嘉、东风与纸箱企业美盈森，营收规模较为接近，分别为33.74亿元、33.28亿元、32.49亿元，分居第六到第八位。

2018年印刷业上市公司营收排行（单位：万元）

前八位之后的22家企业，营收规模均在平均值以下。

营收在20亿-30亿之间的企业有5家：恩捷股份、永新股份、吉宏股份、昇兴股份、顺灏股份，分别为24.57亿元、23.32亿元、22.69亿元、20.98亿元、20.55亿元，分居第九到第13位。

其中，恩捷、吉宏较为引人关注。前者是当前印刷圈市值最高的上市公司，最新市值为255.13亿元。当然了，这主要是因为其有锂电池隔离膜业务。

后者则连续两年实现营收倍增，体量从2016年的5.70亿元迅速攀升至2018年的22.69亿元。

在吉宏令人不可思议的高增长中，新增的互联网广告和跨境电商业务贡献营收12.09亿元，是增长的主要拉动力，体量已经超过其传统主业包装印刷业务。

营收在10亿-20亿之间的企业有4家：盛通股份、东港股份、界龙实业、长荣股份，分别为18.44亿元、15.46亿元、13.62亿元、13.11亿元，分居第14到第17位。其中，盛通自2016年开始布局的教育培训业务贡献营收2.49亿元。

营收在5亿-10亿之间的企业有7家。其中，既有相对资深的上市公司。如：陕西金叶，9.76亿元；鸿博股份，7.06亿元；普丽盛，5.80亿元。也有2016年以来上市的新秀：创源文化，8.00亿元；金时科技，6.53亿元；环球印务，5.55亿元；海顺新材5.07亿元。

营收不足5亿元的有6家：集友股份，4.58亿元；永吉股份，4.32亿元；翔港科技，3.57亿元；澄天伟业，3.55亿元；新宏泽，2.80亿元；爱司凯，1.74亿元，分居第25到第30位。这6家都是2016年以来上市的企业。

从营收变动趋势看，在28家实现正增长的企业中，增速最为惊人的是吉宏股份和集友股份，二者的同比增速分别高达100.34%、96.00%。

一年实现营收倍增，即使对2017年营收只有2.34亿元的集友来说，也是相当不容易的。

合兴包装、海顺新材、盛通股份的同比增速均超过30%，分别为39.08%、35.03%、31.42%，表现强劲。永吉股份、环球印务、陕西金叶、裕同科技、澄天伟业、金时科技、东风股份等，增速低于30%但均优于18.22%的平均水平。

当然了，由于基数不同，增速的含金量并一样。从增量绝对值来看，合兴包装、裕同科技、吉宏股份均超过10亿元，分别为34.18亿元、16.31亿元、11.36亿元，在总增量中的占比各为28.82%、13.74%、9.58%。3家企业合计贡献增量61.85亿元，占总增量的52.14%。

奥瑞金、东风股份、紫江企业的增量都在5亿元以上，分别为8.33亿元、5.26亿元、5.02亿元；盛通股份、宝钢包装、劲嘉股份的增量都在4亿元以上，分别为4.41亿元、4.31亿元、4.29亿元。

2018年，30家圈内上市公司营收规模的平均增量为3.95亿元。除了上述9家，其余21家企业均未达到平均值。

尽管如此，在21家企业中，有14家营收增量超过5000万元，也就是说至少增加了一家规模以上重点印刷企业的体量。这还是可圈可点的。

同时，30家企业中，仅有两家出现营收负增长，创近年来圈内上市公司的最佳表现。

净利润：下滑不足惧，多数实向好

与营收的稳定向上相比，圈内上市公司的盈利表现，看上去就没有那么乐观了：2018年，30家企业共实现净利润58.73亿元，同比下滑2.45%，平均每家企业的净利润规模为1.96亿元。

营收增长18.22%，净利润却下滑2.45%，这导致30家企业的平均净利润率，由2017年的9.25%降至2018年的7.63%，少了1.62个百分点。

对圈内上市公司来说，难道2018年又是增产不增收的一年？其实，事情并不像数据反映出来的这么悲观。

2018年，圈内上市公司盈利能力与营收的反向运动，主要受到3家企业净利润下滑的影响。

原本的盈利大户奥瑞金，实现净利润2.25亿元，同比大跌67.98%，一年少赚4.78亿元；原本微利的普丽盛巨亏2.41亿元，一年少赚2.50亿元，净利润同比暴跌2857.37%；老牌上市公司紫江企业实现净利润4.33亿元，同比少赚1.22亿元，下滑22.00%。

如果将这3家排除在外，其余27家企业的净利润，其实有14.79%的同比正增长，与营收增幅仍有差距，但显然要好看不少。

有老板可能要有意见了：哪有三好同学这么算账的？要是把负增长的都排除掉，数据岂不更好看？

把这3家企业拿出来单说是有原因的，因为它们的净利润下滑基本与实际业务运营情况关系不大。

奥瑞金净利润大跌主要是由于其联营企业、在港股上市的中粮包装2018年财报被审计师出具保留意见，因而对持有的中粮包装的股权投资进行了减值预提。

奥瑞金自身的盈利情况基本平稳。按2月底披露的业绩快报，其净利润为7.16亿元，同比增长1.66%。

中粮包装之所以被出具保留意见，是由于其与加多宝的注资纠纷，导致可能出现的投资减值无法评估。一个加多宝拖累两家圈内上市公司的业绩，资本市场的事是咋闹腾的？

普丽盛的巨亏则是由于大幅计提资产减值准备1.72亿元。这其中的1.04亿元，又很可能是2017年收购的一家意大利公司的商誉减值。

由此来看，跨国并购看上去很美，实际上却可能是大坑。至少到目前为止，印刷圈的跨国并购仍无成功先例。

紫江企业的下跌，是由于2017年有一笔超过4亿元的非经常性收益抬高了净利润基数，其扣非净利润其实有近30%的正增长。

在2018年度的净利润榜上，裕同科技以9.46亿元位居第一，紧随其后的是烟包印刷企业东风股份、劲嘉股份，分别为7.48亿元、7.25亿元。与2017年相比，裕同微增1.47%，东风、劲嘉则分别增长了14.69%、26.27%。

通过收购新增锂电池隔离膜业务的恩捷股份，净利润大涨40.79%，达到5.18亿元，位居第四。紫江企业、美盈森分别为4.33亿元、4.01亿元，位居第五、第六。

2018年印刷业上市公司净利润排行（单位：万元）

此外，净利润在2亿-3亿之间的企业有5家：近年来走势平稳的东港股份为2.57亿元，同比增长超一成；营收登顶的合兴包装大涨64.49%，达到2.33亿元；意外大跌的奥瑞金及其关联企业永新股份，均为2.25亿元；因互联网业务利润大涨166.35%的吉宏股份为2.13亿元，表现抢眼。

那位老板问了：奥瑞金与永新股份有啥关系？奥瑞金及其关联公司，合计持有永新超过20%的股份，名副其实的大股东。

净利润在1亿-2亿之间的企业也有5家：金时科技、盛通股份、集友股份、永吉股份、顺灏股份，分别为1.95亿元、1.24亿元、1.15亿元、1.12亿元、1.01亿元。5家企业中，除了盛通，其余4家都与烟包印刷有关。

利润在5000万-1亿元之间的企业有4家：长荣股份大跌42.10%，降至8586.96万元；创源文化大涨37.55%，升至8325.59万元；海顺新材、澄天伟业波动不大，分别为6616.51万元、5481.79万元。

在长荣的净利润中，已经成为其全资公司的长荣云印刷净亏损3537.13万元，而其控股85%的烟包印刷企业力群印务净赚1.00亿元。

新宏泽等8家公司净利润在0-5000万元之间，就不一一细说了。值得特别关注的是2两家印铁制罐企业：昇兴股份大跌53.88%，降至4266.51万元；宝钢包装大涨531.73%，升至4189.16万元。两家排名接近，分居第23、24位。单就净利润增幅而言，宝钢包装在30家企业中遥遥领先。

净利润垫底的是两家上海企业：老牌上市公司界龙实业小亏1180.93万元，普丽盛巨亏2.41亿元。

从利润变动趋势看，30家企业中，有20家积极向好，10家出现负增长。其中，有3家企业净利润增量过亿：劲嘉股份、恩捷股份、吉宏股份，分别达到1.51亿元、1.50亿元、1.33亿元；还有3家超过5000万元：东风股份、合兴包装、美盈森，分别为9580.30万元、9137.51万元、5301.93万元。

一年多赚这么多钱，这些企业自然不一般。净利润减量最大的3家企业分别是奥瑞金、普丽盛、紫江企业，前面说过，不再啰嗦。

接下来，简单看一下扣除非经常性损益后的净利润情况。

2018年，30家圈内上市公司的扣非净利润为48.45亿元，比扣非前少了10.28亿元，非经常性损益对每家企业净利润的平均贡献为3426.07万元，占比17.50%。

其中，非经常性损益对净利润贡献过亿的企业有4家：恩捷股份、紫江企业、顺灏股份、奥瑞金，分别为2.00亿元、1.64亿元、1.24亿元、1.02亿元，在净利润中的占比分别为38.62%、37.99%、121.95%、45.13%。顺灏的占比超过100%，是因为扣非后，其净利润为-2225.64万元。

此外，翔港科技、澄天伟业扣非前净利润分别增长4.88%、3.62%，扣非后则分别下滑7.76%、7.90%。长荣股份则正好相反，扣非前大跌42.10%，扣非后大涨113.78%。

这么一看，非经常性损益对上市公司净利润的影响不容小视。

2018年印刷业上市公司扣非前后的净利润（单位：万元）

毛利率：高低悬殊大，最高超50%

净利润会受到非经常性损益的影响，即使扣非后，不同的会计处理方式，也可能对利润产生各种各样的影响。

相对而言，各企业主营业务和产品的毛利率，更能相对客观地反映其所在细分市场可能的盈利空间。

接下来，三好同学就整理了30家圈内上市公司54类主营业务或产品的毛利率情况，供各位老板参考。需要说明的是：不同企业披露的细化程度不一，有的细分到产品，有的则只具体到业务大类。

在30家企业的54类主营业务或产品中，毛利率居首的是吉宏股份的互联网业务，高达64.62%。相对而言，其彩色包装纸盒、彩色包装箱的毛利率，分别只有21.75%、14.41%，差距明显。

互联网业务的高利润，从吉宏相关子公司的数据中可以看得更清晰。2018年，其从事跨境电商业务的子公司厦门吉客印实现营收9.33亿元，净利润1.05亿元；从事互联网广告的子公司北京龙域之星实现营收2.74亿元，净利润7103.99万元。

类似的情况还有盛通。盛通新拓展的教育培训业务毛利率高达48.61%，而其传统主业出版物印刷只有15.32%。2018年，其教育培训业务实现营收2.49亿元，净利润为5226.69万元。

这么说来，难怪不少圈内企业忍不住要跨界。吉宏股份的互联网业务、盛通股份的教育培训业务，毛利率之高与印刷圈最赚钱的烟包比也毫不逊色。

2018年印刷业上市公司部分业务和产品的毛利率情况

当然了，在印刷类产品中，烟包的毛利率优势还是十分明显的。比如，集友股份烟用接装纸、烟用封签纸的毛利率分别高达54.70%、50.03%。

劲嘉股份、永吉股份、陕西金叶、新宏泽、东风股份、集友股份的烟标类产品，最高为45.06%，最低也有33.12%。

此外，主做烟标/膜类/无菌包装产品的恩捷股份毛利率高达42.36%，长荣以烟包/云印刷为主的印刷业务板块毛利率高达37.06%，顺灏股份的纸包装业务毛利率高达36.78%，在很大程度上也都是受益于烟包产品。

在印刷圈，要再找到像烟包一样毛利率这么高，批量又足够大的产品还真就不容易。

相对而言，烟包生产用耗材类产品毛利率就要低一些。顺灏股份的镀铝纸、劲嘉股份的镭射包装材料、东风股份的基膜业务，毛利率分别只有25.20%、23.15%、11.05%。

烟包印刷企业搞烟包这么能赚，做其他产品呢？优势就没有那么明显了。劲嘉股份的彩盒，永吉股份的酒盒、药盒，毛利率分别为23.52%、18.21%、2.64%。相对而言，东风股份的纸品业务毛利率为34.61%，与烟包基本相当，相对较好。

出人意料的是，主做CTP设备的爱司凯和长荣股份的装备制造业务，毛利率都相当不错，分别为49.85%、39.25%。

作为圈内上市公司的盈利冠军，裕同的毛利率优势并不明显。其最拿手的精品盒产品，毛利率为29.60%，在54类主营业务和产品中仅排名第24位。不干胶和纸箱类产品，分别为26.62%、17.60%；说明书类产品相对较好，为39.26%，只是体量不大。

3家印铁制罐类企业，毛利率则相去甚远。奥瑞金的三片罐业务高达37.59%，遥遥领先。其他企业则乏善可陈，昇兴股份的印铁制罐，宝钢包装的金属饮料罐、包装彩印铁，分别只有13.92%、11.72%、9.14%。奥瑞金的两片罐业务更是低至4.70%。

在软包装类企业中，海顺新材的毛利率为32.67%，相当不错。永新股份主打的彩印软包装材料为23.02%，同样涉及软包装的紫江企业包装类业务毛利率为21.31%。永新的辅助性产品镀铝包装材料、塑料软包装薄膜，则低至3.86%、3.01%。

在纸箱类企业中，美盈森的毛利率优势明显，高达30.03%；合兴的纸箱、纸板类产品，则分别只有13.67%、5.26%。

此外，毛利率相对较好的还有从事金融票证印刷的东港股份，为37.65%；以出口为主的创源文化，为31.27%；以智能卡印刷为主的澄天伟业，为29.80%；以彩票等票证类产品为特色的鸿博股份，为23.08%。

药包印刷龙头环球印务药盒及其他纸盒类产品的毛利率为25.29%，收购而来的移动互联网广告业务则只有17.94%，与吉宏同类业务的差距不小。

从超过50%到不足5%，同样搞印刷，毛利率差距之大是不是超出想象？

当然了，有些业务和产品的毛利率过低，主要是由于它们并非相应企业的主力产品，而是为高毛利产品提供辅助，在营收中的占比并不大。