疫情之下，没有多少企业能够躲得过市场下滑的挑战。
近日，全球三大胶印机厂商陆续公布了最新财报。其中，海德堡公司2020/21财年一季度（2020年4-6月）实现净销售额3.30亿欧元，同比大跌34.26%；接到的订单量为3.46亿欧元，同比大跌43.74%。

小森公司2020/21财年一季度实现净销售额137亿日元，同比大跌22.60%；接到的订单量为119亿日元，同比大跌33.15%。

高宝公司2020年上半年实现营收4.05亿欧元，同比大跌20.06%；接到的订单量为4.80亿欧元，同比减少16.24%。

单就二季度看，高宝的营收为2.32亿欧元，同比下滑15.69%，降幅比一季度收窄。但其收到的订单量同比减少29.71%，降幅比一季度的1.77%大幅放大。

从盈利来看，受益于大力度的重组，海德堡公司在营收大跌的同时，意外实现500万欧元的净利润，一举扭转了上财年同期净亏损3100万欧元的局面。

小森公司净亏损1亿日元，相对于上财年同期的净亏损8亿日元，同样是大幅好转。
高宝公司上半年净亏损4420万欧元，与上年同期的净亏损240万欧元相比，增亏17倍多。

海德堡、小森还给出了在中国市场的销售情况。其中，海德堡公司来自中国市场的净销售额大跌39%，订单量与上财年同期比同样下滑明显。

好消息是：自6月开始，来自中国市场的订单量开始回暖。

日本小森公司来自大中华区的净销售额为24亿日元，同比大跌31.43%；订单量为30亿日元，同比减少14.29%。

胶印机厂商的日子，为什么不好过？主要原因自然是圈内老板们收紧了口袋，不愿意多花钱。

而老板们为什么要收紧口袋？主要又是因为疫情之下需求不振，赚钱越来越不容易。

然而，疫情对各位老板影响再大，毕竟也还是阶段性。在一个相对较长的周期内来看，印刷企业的盈利能力到底怎么样？

接下来，三好同学就来扒一家老牌印刷企业：界龙实业。

底蕴深厚的界龙实业

界龙实业无论在圈内，还是圈外，都可谓大名鼎鼎。作为印刷圈最早的上市公司之一，它成立于1993年12月；作为改革开放后崛起的第一批印刷企业之一，它实际上的历史则可以追溯到1978年之前。

界龙集团官网显示：1973年，界龙投资1000元购买2台脚踏小圆盘印刷机，由此开启了艰苦创业的历程。

当时，它有一个颇具时代色彩的名字：川沙县黄楼公社界龙生产大队印刷组，主要产品是信笺、饭菜票和药品包装袋。

1978年，改革开放政策实施后，先人一步的界龙驶入了发展的快车道，工业销售额由63万元增长到1993年前后的超2亿元。

在此期间，界龙进行了多次技术改造，设备能力大幅提升，并在1993年联合其他两方共同投资9500万元成立了界龙浦东彩印公司，其主要产品也由零散印件逐步拓展到包装盒、标签、商业表格、塑料包装等。

1994年2月，由上海界龙彩印总公司等3家“界龙系”企业发起成立的界龙实业在上交所挂牌，由此成为印刷圈最早的上市公司之一。

搭上资本快车的界龙，进一步迎来了发展的契机。通过一系列投资，它不仅成立了多家子公司，而且将产品进一步拓展到书刊、报纸、烟包、印铁制罐、无菌包装，乃至PS版制造等领域。

此外，界龙旗下的龙樱网，还是国内最早从事个性化产品定制的印刷电商之一，其成败得失对今天的同类企业仍不乏借鉴意义。

三好同学没有做过认真的调查，但说界龙是国内产品门类最全的印刷企业，或许并不为过。

目前，在界龙集团官网的企业介绍中，仍有这样一句话话：“集团印刷包装主业发展迅速，实力雄厚，有9家专门从事各类包装印刷、书刊、报纸、票据标签、商业印刷、纸塑包装制品及材料等生产企业。”

9家企业做这么多产品，基本上每一家都不重样。

界龙成立之初，从所有制性质上看，算是村办集体企业。直到2001年前后完成第二轮改制，这一局面才最终改变，界龙集团正式成为由自然人持股的民营企业。

三好同学之所以在这个时间点来说界龙，是因为作为上市公司的界龙实业，最近发生了一个很大的变化。

那就是：其原第一大股东界龙集团于近日将持有的界龙实业12.14%的股权，转让给了丽水浙发易连商务管理合伙企业，后者的持股比例从而达到19.69%，成为界龙实业新的第一大股东。

界龙集团后续还将继续向浙发易连转让其持有的界龙实业7.54%的股权，最终实现从上市公司的完全退出。

交易完成后，界龙实业的名称短期内或许不会改变，但它在资本意义上与界龙集团之间的关联却不复存在。这算不算是个大变化？

过去20年，界龙实业赚了多少钱？

作为从20世纪70年代起步的企业，界龙不仅见证而且亲历了改革开放以来国内印刷业的快速发展。

而且，由于上市较早，界龙实业是圈内少有的财务数据公开可见，且连续20余年有年报可查的企业之一。

过去这些年，界龙实业的经营状况怎么样，既是其自身努力的写照，也能在相当程度上反映国内印刷市场的变化。

因此，在界龙实业大股东易主之际，三好同学仔细扒了扒其2000-2019年20年间的主要财务数据。

先来看资产。截止2000年末，界龙实业的总资产为7.06亿元，归属于上市公司股东的净资产（简称“净资产”）为1.97亿元。

此后19年时间，界龙实业的总资产基本上稳步向上：2004年末首次跨过10亿大关，2008年末首次跨过20亿大关，2011年末首次跨过30亿大关。

截止2019年末，界龙实业的总资产为31.89亿元，比2000年末增长3.51倍。

相对于总资产，界龙实业净资产的增长曲线，看上去没有那么陡峭：截止2000年末为1.97亿元，到2007年末，由此前的2亿多元跃升至4亿多元；到2015年末，又由此前的4亿多元跃升至8亿多元。

截止2019年末，界龙实业的净资产为7.76亿元，比2000年末增长2.93倍，略低于总资产增幅。

界龙实业的资产情况（单位：亿元）

再来看营收。2000年，界龙实业的营收为4.08亿元。在当时的印刷圈，这绝对是相当不错的水平。

随后几年，界龙实业的营收持续增长，到2004年达到7.17亿元。自2005年开始，界龙实业营收的波动明显加大，但到2014年达到近20年高点19.85亿元之前，基本上是在波动中向上。

自2015年开始，界龙实业的营收遭遇一定的压力，主要走势呈现为波动中向下。到2019年降至10.93亿元，为近11年来的最低点，相对于2000年增长167.88%，幅度并不算很大。

界龙实业的营收情况（单位：亿元）

接下来看利润。过去20年，界龙实业17年盈利，3年亏损，赢面相当大，但3度亏损均出现在近4年之内。

2000年，界龙实业归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）为975.63万元，2001年降至553.80万元，随后连续上扬，到2005年达到2049.18万元。

自2006年开始，界龙实业净利润的波动加大，直到2011年阶段性触底694.98万元后，出现一波连续4年正增长，到2015年达到1825.34万元。

2016年，界龙实业出现近20年首次亏损，净利润为-1098.34万元，但第二年其净利润便达到3228.21万元，创出近20年最高点。

2018年、2019年，界龙实业连续两年亏损，亏损额分别为1180.93万元、9272.98万元。

界龙实业的净利润情况（单位：万元）

2000-2019年，界龙实业共实现营收225.68亿元，净利润1.21亿元，利润率为0.54%。

在此期间，界龙实业利润率的高点出现在2005年，为3.34%；低点出现在2019年，为-8.48%。

过去20年，界龙实业利润率之低，是不是出乎很多老板的意料？

当然了，一家企业在圈内的地位并不完全取决于规模和盈利能力。

毕竟，像界龙一样起步于改革开放前，历经40余年仍能屹立不倒，且保持在行业前列的企业，几乎屈指可数。

多元化，还是专业化？

复盘过去40多年的发展，可以发现界龙有一个显著的特点，这就是前面提到的：其产品相当多元。从包装印刷，到书刊、报纸、标签、商业印刷，再到纸塑包装制品及材料，基本上涵盖了印刷圈的全部主流细分市场。

这样的产品结构，在国内几乎找不到第二家，在国际上大体也只有日本凸版印刷和大日本印刷与其类似。

界龙之所以会形成多元并进的产品结构，或许与其起步、成长的时机有关。

在界龙奠定发展根基的20世纪七八十年代，国内印刷市场产能供给严重不足，放眼望去可谓商机遍地，不管做任何产品几乎都能获得不错的盈利空间。因此，看到机会的企业，很容易选择多元化发展模式。

到了90年代，随着国内制造业的发展和企业规模的放大，新生代的印刷企业在有意无意间更多地倾向于专业化的发展模式，并从中逐步涌现出了裕同、劲嘉、合兴、雅昌等行业或细分市场的龙头。

相对而言，多元化能够分散企业的发展风险，但由于在每个产品线上都面临专业化企业强有力的竞争，除非有超强的实力做后盾，否则企业很难形成自己的拳头产品。

而坚持专业化的企业，更容易在特定产品线上获得规模优势，形成竞争壁垒。但由于特定产品的潜在市场规模总有限度，因而更容易触碰发展的“天花板”。

在多元化与专业化之间，老板们究竟应该如何选择？

在三好同学看来，市场形势的变化，已经让多数圈内企业失去了像界龙一样全面多元化的机会。由于资金、管理等各种因素的局限，有些企业或许可以同时运营一条或两三条产品线，却很难想象有老板能在七八种差异明显的产品上运筹自如。

也就是说，专业化是现阶段多数圈内企业自然而然的主要选择。

强调专业化，是不是意味着三好同学反对多元化？当然不是。比如：近年来，裕同在多元化方面的布局，便给三好同学留下了深刻印象。

相对于其他一些企业，裕同多元化的特点是强势介入，高举高打。

自上市以来，裕同一方面继续巩固在消费电子产品包装方面的龙头地位，另一方面在酒包、烟包、环保纸塑等多条产品线快速推进，而且每一条产品线都投入了大量资金和其他资源，以保证能在短期内获取一定的竞争优势和市场定位，甚至成为细分市场龙头。

简单说来，三好同学看好的是：高度专业化基础上的多元化。也就是，在把一个细分市场吃透的基础上，再集中力量向其他市场拓展。

有老板可能会说了：像裕同这样的企业，国内也数不出两三家，这是不是意味着其他企业都不应该进行多元化？

当然不是。印刷圈除了有全国性的大产品、大市场，还有很多细分产品、区域市场，如果各位老板能在特定细分或区域市场中做到龙头，同样可以进行多元化的产品拓展。

怕就怕，一个产品还没做好，就“这山望着那山高”，盲目向其他领域扩张。

就说到这里。最后，还是祝各位老板好运吧。