就在今天，三好同学不经意间在朋友圈看到一则大消息。标题是：当纳利要8亿美元出售亚太业务，彻底退出中国市场？

虽然对当纳利可能出售中国工厂早有预期，但真正看到这样的消息时，还是免不了倍感震惊。

三好同学上网扒了扒：最初爆出这一消息的是全球知名财经传媒机构彭博社，看上去并像不是无中生有的小道消息。

而如果当纳利真的有意出售亚太区业务，那无论对美国印刷圈，还是中国印刷圈都是一件大事。

因为当纳利的亚太区业务，主力工厂基本上都集中在中国。所以，出售亚太区业务，基本上就是出售中国业务的代名词。

这样一则震惊行业的大消息，自然要仔细扒一扒。

彭博社的报道与当纳利的回应

三好同学简单翻译了一下，彭博社的这篇报道发表于12月16日，字数不多，内容却很全面。

核心信息是这样的：据知情人士透露，当纳利正在考虑出售其在亚太区的业务，作为其筹集现金和削减债务努力的一部分。

当纳利希望从这桩潜在的资产处置中，获得8亿美元的现金。说白了，就是：当纳利希望能够以8亿美元的价格，将其亚太区业务变现。

受这一消息的激励，当纳利的股价当日大涨18.75%。

彭博社的消息还说了，当纳利亚太区的资产大部分都在中国。如果出售成真，将意味着这家美国印刷巨头在进入中国市场近30年后，退出全球第二大经济体。

消息还引用知情人士的话表示，当纳利正就亚太区业务出售与财务顾问合作，并且该交易已引起了包括行业其他企业和私人股权基金在内的潜在买家的兴趣。

针对彭博社的报道，当纳利很快就做出了回应。

在官方声明中，当纳利首先表态说：公司的传统是不对市场传言发表评论。然后，来了个转折：但当纳利今天澄清，目前公司没有参与讨论出售亚太区印刷包装业务。

这算是对出售传闻的否认吗？好像是，又好像不是。因为目前没有参与，不意味着以后不会参与。

尤其是，声明中还有这样两句意味深长的话：作为长期战略的一部分，当纳利不断审查其业务组合，并定期探索出售其部分业务以增加股东价值的机会。……公司将来可能会考虑一项或多项与我们任何业务相关的战略交易。

这两句话让夹在中间用省略号替代的另外一句，看上去就像一种过渡：当前，当纳利将继续投资以促进亚太区业务的增长。

所在，在三好同学看来，当纳利的声明乍看上去像是否认，实际上为未来的各种可能留下了足够的余地：与“目前公司没有参与讨论……”、“当前，当纳利将继续投资……”，相对应的是“将来可能会考虑……”

至于，“将来”到底什么时候来，那就看形势发展的速度了。

亚太区的重心在中国

当纳利亚太区的总部位于上海。在当纳利官网上，亚太区自称为“当纳利亚洲”，业务遍及中国上海、北京、广州、杭州、成都、深圳、东莞、昆山、香港、台湾及日本、韩国、澳大利亚、新加坡等。

涉足的国家虽多，但可以确信的是：当纳利亚太区的主力工厂绝大部分都位于中国，如果不是全部的话。

2016年的一则新闻显示，当纳利亚太区共拥有10个生产平台，8个服务中心。目前看来，这一数字可能有所变化。

因为当纳利位于深圳的工厂已于2019年关闭，厂区则以约2.50亿美元的价格出售变现。

2019年，当纳利来自亚太区的营收为9.08亿美元，在其总营收62.76亿美元中的占比约为14.46%，领先于欧洲及其他地区，但与美国本土的46.55亿美元相去甚远。

相对于年报给出的销售额，还有一组数据能够更清晰地显示当纳利在亚太区的发展情况。那就是：当纳利中国的相关指标。2010-2015年，当纳利中国曾连续6年占据“中国印刷企业100强”榜首。迄今为止，当纳利中国仍是登顶百强榜次数最多的企业。

榜单显示：2009-2014年，当纳利中国的产品销售收入，从26.22亿元一路上扬至45.71亿元，增幅达74.35%，势头相当不错。

与此同时，其资产总额由2009年的30.91亿元，连续增长至2012年的40.21亿元，随后出现下行，到2014年降至35.40亿元。员工数在由2009年的5016人，增至2011年的8000人后，也出现了下滑。

在这6年中，榜单仅披露了2011年当纳利中国的盈利情况：利润总额为3.20亿元，合利润率约为9.14%。

当纳利中国的部分指标

在资产总额、员工数下降的同时，当纳利中国的销售收入还在持续增长。其中，一个重要原因在于：它开始越来越多地选择将印刷生产，外发给其他企业完成，并减少自身在机器设备等重资产方面的投入。

据三好同学推测，当纳利中国目前的年营收规模至少在50亿元以上，超过60亿元也不是没可能，合美元大体在八九个亿之间。

也就是说，中国市场贡献了亚太区绝大部分营收。同样，还得加上那句话：如果不是全部的话。

出售其实是不错的选项

尽管以中国为主力的亚太区，在当纳利的整个业务布局中占据了重要地位，但在当前的市场情况下，出售也许是个不错的选项。

首先，正如彭博社报道所显示的那样：当纳利很需要现金。这一方面是为了保持公司现金流的持续稳定，另外一方面也是为了解决令人尴尬的负资产局面。

自2016年一分为三以来，保留下来的当纳利公司，营收稳中有降，但问题不大：2016年为68.33亿美元，2019年为62.76亿美元。2020年前三季度，在疫情的冲击下，实现营收34.18亿美元，同比减少15.49%。

挑战在于：在近4年3个季度里，当纳利一直在亏损，无一盈利记录，累计实现归属于母公司净利润（简称“净利润”）-7.14亿美元。

当纳利的营收和利润情况（单位：亿美元）

更尴尬的是，在此期间，当纳利的净资产一直为负值：截止2016年末为-0.92亿美元，到今年三季度末已经降至-4.68亿美元。

问题是：企业运营是需要钱的。近5年时间，当纳利手里的现金和现金等价物在波动中有所增长，2016年末为3.18亿美元，今年三季度末为4.15亿美元。

在累计亏掉7亿多美元的情况下，当纳利的现金和现金等价物为什么还能增长？除了净利润与现金流之间或许存在的正常差异，主要有两种可能：增资或增加借贷。如果增资无望，基本就只剩下借贷一条路。

当纳利的资产和现金情况（单位：亿美元）

可是，本来就已经是负资产状态了，要多借点钱怕也不容易吧？所以，通过出售资产增加手中的现金储备便成为一种选择。

最近两三年，当纳利已经出售了多个项目，但一直未能从根本上解决问题。

所以，如果能把相对优质的亚太区业务出售变现，而且真能卖到8亿美元，是不是可以一下子解决当纳利的大问题？

而且，最近两三年，中美之间贸易摩擦不断，仅美国对中国出口产品加征关税一项，怕是已经对当纳利在中国的业务产生了或多或少的影响。

加之，从关停北京工厂，到出售深圳厂区，可以想见当纳利中国自身也处于调整过程中。

从这个角度考虑，在亚太区业务依然稳定的情况下，出售变现也是不错的选项。

谁有可能出手接盘？

虽然当纳利目前“没有参与讨论出售亚太区印刷包装业务”，但假如有一天它也认为出售是个不错的选项，谁有可能出手接盘？

从彭博社的报道看，似乎已有潜在的意向买家：行业其他企业和私人股权基金。

不过，这看上去更像是一种激励其他潜在买家的表态：已经有人感兴趣了，你还不来吗？

根据三好同学的判断，欧美印刷企业或私人股权基金，对当纳利亚太区业务感兴趣的可能性不大。

首先，在进入中国的外资印刷企业中，当纳利的业务体量至少能排到前五之内。能够接下这么大盘子的欧美企业本来就不多，少数几个具备足够实力的企业，如：利乐、艾利、安姆科、丝艾等，具体业务、产品又与当纳利相去甚远。

至于私人股权基金，如果在中国既没有业务布局，又没有印刷行业的经验，有什么理由不远千里万里来接盘这么多工厂呢？

欧美印刷企业或私人股权基金接盘的可能性不大，中国企业有没有可能出手？

这个问题是不是想想就令人激动？就像同样来自美国的国际纸业，将其在中国及东南亚的纸箱厂卖给了合兴包装一样。

然而，稍微盘算一下，就能发现：国内企业有意愿又有能力接下这么大盘子的，其实更少。

别的不说，就这8亿美金，就没有几家印刷圈企业能够筹得到。

如果一定要选出一家有可能接盘的国内企业，在三好同学想象力够得到的范围内，似乎只有裕同一家。

首先，在业务上，裕同与当纳利中国有一定的重合。比如，它们都是苹果公司的包装供应商，都涉足标签及部分商业印刷。

当纳利中国还有一部分图书、目录印刷业务，是裕同基本没有涉及的。

其次，以裕同目前的体量、行业地位，及资本市场的认可度，如果它有意，还真有可能筹到足够的资金。

当然了，即使是裕同，要真正拿下并整合好当纳利亚太区这么大体量的企业，也绝非易事。

所以，以上纯粹是三好同学的主观推测，各位老板看看就好，千万别当真。

可以确信的是，既然有主流财经媒体爆料，当纳利出售亚太区业务的消息，就不太像是无中生有。

未来，会有什么样的续集上演？不妨拭目以待。