时间过得就是这么快，转眼又到年关。

佳节在即，各位老板都在忙啥呢？据朋友圈目测观察，不少老板已经放假归家，开始热热乎乎地备年货。还有一部分老板仍坚守岗位，在线等大单，所谓“地球不爆炸，咱们不放假”嘛。

三好同学呢？还在兢兢业业地扒财报、写文章，谁让咱叫“三好”呢？不敬业哪能行。

今天说点啥呢？一家想上市的企业。想上市的企业很多，圈内圈外都有，这家企业却有点不一般。

因为它是国内油墨市场的“大哥大”，市场占有率位居第一。

国内最大的油墨企业要上市

这么牛的一家企业到底是谁呢？相信很多老板，尤其是做凹版印刷的老板都不陌生：洋紫荆油墨股份有限公司。

洋紫荆油墨要上市，对三好同学来说不算是新闻。

早在2020年5月底，在港交所上市的叶氏化工集团便发布公告表示：拟分拆旗下洋紫荆油墨（浙江）有限公司在深交所独立上市。作为上市主体的洋紫荆浙江，将成为叶氏化工集团旗下油墨板块子公司的控股公司。

当时的公告还说了：按2019年销售额计，洋紫荆浙江是中国最大的油墨制造商，并跻身全球油墨制造商20强之列。你说人家牛不牛？

让三好同学没想到的是：洋紫荆油墨上市的动作会这么快。从2020年8月开始上市辅导，到2021年2月3日披露创业板上市招股书，用时仅半年时间。

招股书显示，作为上市主体的洋紫荆油墨，成立于2006年9月，注册地位于浙江省桐乡市。2020年7月完成股份制改造后，公司名由“洋紫荆油墨（浙江）有限公司”变更为“洋紫荆油墨股份有限公司”。

除了位于浙江桐乡的总部工厂，洋紫荆油墨还有一家全资子公司：洋紫荆油墨（中山）有限公司。

以及由洋紫荆中山全资控股的两家孙公司：新亚太检测技术服务（中山）有限公司、盈骏香港发展有限公司。前者提供检测服务，后者则主要是洋紫荆油墨的境外油墨销售平台和进口油墨原材料采购平台。

作为国内最大的油墨企业，洋紫荆的体量到底有多大？2019年，其油墨及相关产品产量为5.72万吨，实现营收11.36亿元，净利润1.06亿元。

可为对比的是，2020年12月在科创板上市的杭华油墨，2019年的这三项指标分别为2.72万吨、10.08亿元、9111.47万元。洋紫荆的三项指标，分别是杭华油墨的2.11倍、1.13倍、1.16倍。二者产量差距悬殊，营收、净利润却相去不远。

为什么会这样？这就与两家企业的产品结构有关了。

洋紫荆油墨和杭华油墨三项主要指标对比

从产品结构看，杭华油墨的核心竞争力主要集中在胶印油墨领域，尤其是在高售价、高毛利的UV油墨产品上领先优势明显，2019年销量达5463.5吨，市场占有率位居第一。

而洋紫荆油墨的核心竞争力主要集中在凹印油墨领域，这也是三好同学说搞凹印的老板，对它更为熟悉的原因。

2019年，洋紫荆凹印油墨的产量达到4.31万吨，在其总产量中的占比为75.30%，而平版（胶印）油墨的产量仅为5211.83吨，占比9.10%。

洋紫荆油墨的产品结构（按产量计）

2019年，洋紫荆油墨平版油墨产品的平均销售单价为2.70万元/吨，略高于杭华油墨一般胶印油墨产品的2.23万元/吨。

但洋紫荆油墨主打的凹印油墨产品平均销售单价，仅为1.97万元/吨；杭华油墨具有优势的UV油墨产品，则高达9.02万元/吨。

同样是油墨产品，价格差距还是蛮大的。对不对？

洋紫荆油墨的硬实力

作为油墨市场的老大，洋紫荆油墨不仅产量大、营收高，客户群也很厉害。

比如，2019年进入洋紫荆油墨前五大直销客户名单的企业有：顶正集团、上海紫江、达利集团、双汇发展、安姆科中国，分别为其贡献营收5067.82万元、1917.29万元、1899.34万元、1661.65万元、1592.97万元。

这其中，顶正集团在最新一期的百强榜上高居第三位，2019年产品销售收入高达45.00亿元；上海紫江作为上市企业，在软包装印刷方面的实力众所周知；达利集团则是年营收超200亿元的食品大佬，对各种塑料包装袋有着天然需求，其旗下的包装印刷板块2019年实现产品销售收入8.29亿元。

以火腿肠闻名的双汇发展，为什么也是洋紫荆油墨的大客户？因为火腿肠肠衣是其印刷油墨重要的终端应用产品之一。至于安姆科不需要多说了，全球闻名的软包装大佬，在中国市场的实力也相当不一般。

洋紫荆油墨对前五大直销客户销售额的情况（单位：万元）

有了这么多一线客户的加持，洋紫荆油墨的硬实力又如何呢？

先来看资产。截止到2020年9月末，洋紫荆油墨的资产总额为10.99亿元，与2017年末的13.36亿元相比，减少了17.74%。

在资产总额有所缩水的同时，洋紫荆油墨归属于母公司所有者权益（简称“净资产”）也从2017年末的10.25亿元降至2020年9月末的7.77亿元，减少24.23%。

由于净资产减少的速度比资产总额更快，洋紫荆油墨合并报表后的资产负债率有所提升：2017年末为23.28%，2020年9月末为29.34%，提高了6.06个百分点。

洋紫荆油墨的资产情况（单位：亿元）

再来看营收和盈利。2017-2019年，洋紫荆油墨的营收由10.69亿元，经11.31亿元增至11.36亿元，年度同比增长率分别为5.82%、0.39%，增速并不算快。

同期，其净利润先跌后涨：2017年为5875.30万元，2018年同比下跌24.59%，降至4430.36万元；2019年同比大涨138.39%，达到1.06亿元。

在营收基本稳定的情况下，洋紫荆油墨的净利润起伏不小。用净利润率指标可以看得更清楚一些：2017年其净利润率为5.50%，2018年降至3.92%，2019年大幅升至9.30%。

这是什么概念？同样是卖1块钱的油墨，2018年洋紫荆油墨只能净赚3分9厘2，2019年却能赚到9分3厘。

洋紫荆油墨的营收和利润情况（单位：万元）

为什么会这样？部分原因在产品毛利率的改善。2017年，洋紫荆油墨的综合毛利率为21.21%，2018年降至19.31%，2019年升至25.93%。

同期，其最为主打的凹印油墨毛利率由18.23%，微降至18.13%，随后大涨至25.37%。

而在毛利率波动的背后，又是原材料价格的起起落落。

根据洋紫荆招股书的说法，2017年下半年至2018年，油墨行业主要原材料溶剂、颜料价格大幅上涨，2019年到2020年前9个月又大幅下降，由于油墨价格传导的相对滞后，导致了毛利率的波动。

洋紫荆油墨的毛利率情况

听上去，跟印刷企业面临纸价大起大落时的处境，是不是很相似？

所以，行业上下游还是可以多一些相互理解和体谅。在同一条产业链上找饭辙，谁都不是那么轻松，谁也不能永远占据主动，千万不要让正常的商业合作变成激烈的零和博弈。

洋紫荆油墨为什么要独立上市？

身为国内最大的油墨企业，洋紫荆油墨原本是港股上市公司的一部分，从决定分拆上市到提交创业板上市申请材料，用时仅仅8个月时间，可谓一气呵成、动作神速。

那么，它为什么想独立上市？按三好同学的猜测，部分原因或许是受到了杭华油墨上市的触动。

作为油墨产量仅次于洋紫荆油墨、上海迪爱生的国内第三大油墨生产企业，杭华油墨在首次冲刺上市无果后，于2020年5月11日披露了科创板上市招股书，并恰好在7个月后的12月11日成功在上交所挂牌上市。

尽管杭华油墨的专长在胶印油墨，洋紫荆油墨的专长在凹印油墨，在招股书中二者还是都把对方列入了主要竞争对手名单。

即便如此，二者在市场上原本的交集也不是很大。

然而，在杭华油墨上市之后，情况却发生了微妙的变化，因为其最主要的募投项目名为：年产1万吨液体油墨及8000吨功能材料项目（二期工程）。

所谓的液体油墨，主要包括用于凹版印刷的溶剂型油墨和用于柔版印刷的水性油墨，这就涉及到了洋紫荆油墨的优势产品。

当然了，水性油墨目前在凹版印刷领域，也有少量应用。

杭华油墨募集资金投资项目（单位：万元）

在洋紫荆油墨招股书披露的募投项目中，除了检测中心建设项目、车间生产自动化升级改造项目、补充流动资金等，最主要的是：年产8000吨水性油墨及3000吨UV油墨生产项目。

这个项目不仅与杭华油墨的主打募投项目有一定重合，而且直接瞄准了其拳头产品UV油墨。

要知道，作为国内UV油墨市场的老大，杭华油墨2019年UV油墨的销售量也不过5463.5吨，而洋紫荆一出手就是3000吨的设计产能。

洋紫荆油墨募集资金投资项目

当然了，两家油墨企业向对方优势产品领域的延伸，最主要的原因可能并不是针锋相对的市场竞争需要，而是油墨市场发展的必然。

从洋紫荆油墨披露的相关数据看，近年来国内油墨产量的同比增速一直在低位徘徊：2014-2018年，基本上在3%上下震荡，最高为3.78%，最低为2.50%。

洋紫荆油墨主打的凹印油墨和杭华油墨主打的胶印油墨，大体上呈现同样的走势。

我国凹印（凹版）油墨的产量变化

在同一时间段，国内凹印油墨同比增速的高点出现在2017年，为4.09%；低点出现在2015年，为1.52%。

国内胶印油墨同比增速的高点出现在2018年，为3.52%；低点出现在2015年，为1.29%。

在市场总量日趋平稳的细分市场中，对像洋紫荆油墨和杭华油墨这样市场占有率已经位居前列的企业来说，怎样才能实现更快的增长？

拓展产品品类自然是最佳的方法之一。所以，做凹印油墨的想做UV墨，做UV墨的也想扩充凹印墨、柔印墨产能。

这一点，很像三好同学以前说过的：做手机盒的裕同想做烟包，做烟包的劲嘉想做手机盒。

每一个细分市场都有“天花板”。对企业来说，做到一定规模后，介入更多产品品类是再自然不过的选择。

我国胶印（平版）油墨的产量变化

此外，对洋紫荆来说，希望通过上市拓展水性油墨、UV油墨等环保油墨产品，还有另外一层需求。那就是：推进产品的转型与升级。

因为洋紫荆主打的传统凹印油墨，由于溶剂含量较高，近年来在日趋严格的环保监管政策下，面临越来越大的市场压力。这一点，相信以凹印为主打的印刷企业也感同身受。

要在日益不可抗拒的环保治理要求下保持企业健康可持续发展，应该怎么办？当然是着眼自身，推动产品的转型升级。

所以说，在不断变化的市场环境中，每个行业、每家企业都有自己的问题和烦恼。印刷如此，油墨也不例外。

就说到这里。最后，提前祝各位老板新春愉快，阖家幸福！