纸价的话题，本不想再说了。
一则对这类话题，三好同学原本就较为谨慎，没有看清、想清，一般不贸然发言。

二则即使自以为看清、想清了，说出来也未必有用。

比如，《纸厂、印厂冰火两重。及铜版纸生产、消费量连续下滑背后，商业印刷市场面临的挑战》发出后，有留言说了：你这么分析没用，一是各种资源性原料上涨，二是人家卖1万一吨，你也没脾气，有本事自己买纸机，自己产啊。自己产不出来，就别抱怨，就是这个价格，爱买不买！

这气场、这气势，一开始三好同学还有点接受不了。后来想想：其实也对啊，嫌猪肉贵，还能都自己养猪去？嫌鸡蛋贵，还能自己去下蛋吗？

所以，既然说了也没用，那还唠叨啥？

可是，三好同学刚明白过来，搞印刷的老板们却开始不淡定了。

眼看着朋友圈开工大吉的拜年话还没说完，老板们对纸价上涨的吐槽却一天天多了起来。

自这一波纸价上涨启动以来，虽然各路媒体时不时地会热闹一番，搞印刷的老板们整体上却算平静，基本上该干嘛干嘛，抱怨、吐槽并不多见。

可为啥这大年刚过，这么多人就开始不淡定了？

三好同学理了理发现，这背后最主要的原因或许是：持续上涨的纸价，正在逼近，甚至突破印刷厂的成本底线。

纸价续涨，印刷厂开始调价

通常说来，春节前是印刷市场公认的旺季。节后一段时间，除了消化存量订单，市场相对平淡。

道理很简单，大部分消费潜能在节前节间已经集中释放，新的商务、社会活动又大多尚未开启。

因此，纸价即使要涨，也很少在开年之后就猛打猛冲。

可是，今年却有些不一样。纸价跨年续涨的前景，在节前已经清晰可见。

因为在节前的1月底2月初，纸业大佬们已经用跨年涨价函，为牛年纸价开局定了调。

比如，瓦楞纸巨头玖龙纸业在2月初发布调价通知，宣布自节后的2月22日起，所有产品价格上调100-200元/吨。

至于晨鸣纸业、金光纸业、太阳纸业等文化纸、白卡纸大佬，更是在1月底集中发布“一函两涨”式涨价函：1月底或2月初涨一次，2月底或3月初再涨一次，恰好跨过春节，延续了纸价的上行曲线。

纸业大佬们这样随手一挥，基本就掐灭了纸价在节后持稳横盘或向下调整的空间。

如果说对纸价上涨早有预期，圈内老板的吐槽在节后为什么还会多起来呢？

在三好同学看来，可能的原因有三点：

一是纸业大佬们节前预定的涨价计划开始落地，“一函两涨”且涨幅巨大，给圈内老板带来不小的心理和成本压力。

比如，铜版纸、双胶纸、白卡纸节前节后两轮调涨累计幅度达到800-1000元/吨。

作为本轮纸价上涨的领涨品种，白卡纸价格已经创出历史新高。

有报道显示：截止到2月22日，博汇纸业白卡纸在华东地区的最新出厂价为8110元/吨，比2020年末的6860元/吨上涨18.22%。

前期涨势相对温和的铜版纸、双胶纸，在两轮调涨落地后，市场价也将达到6500元/吨上下。

短短一个多月时间，每吨纸就要多花800-1000元，老板们能没有压力么？

二是大佬们在节前释放了拉涨信号，很多中小纸厂在节后开始跟进。

不少纸厂年后开工，或许就是从拟定涨价函开始的。因为众多原纸、纸板厂在2月18日——开工第一天，便发布了涨价函。

相应的，不少印刷厂的牛年开工，也是从接收涨价函开始的。这能不闹心么？

三是纸价上涨还在向特种纸、不干胶材料等品类蔓延。

年后开工一周内，太阳纸业、五洲特纸、日照华泰、山东仁丰、晨鸣纸业、漯河银鸽等多家纸厂，宣布调涨旗下特种纸产品价格，涨幅少则每吨三五百元，多则1000元。

这大年的喜庆劲还没过，纸价却来了个“开门红”，有的纸种还是“直线拉涨”。这么一想，搞印刷的老板们吐槽几句，是不是也算情有可原？虽然鸡蛋再贵，也不能自己下去。

除了吐槽，老板们还能做点啥？纸价的“牛劲”摁不住，只能将涨价带来的成本压力设法向下传导了。

说白了，就是给下游客户涨涨价。虽然这做起来，也不容易。

比如，三好同学眼看着朋友圈这样的话多了起来：“纸价上涨快，下单先询价”、“纸价不断上涨，所有产品以当天报价为准”、“纸价上涨太厉害，印刷品价格全线上调”……

就连商业印刷龙头盛大印刷，也于2月24日在官方微信号以《原材料涨涨涨，撑不住了！》为题，宣布自3月1日起适当上调各类产品价格。

维护一个客户那么不容易，搞印刷的老板为什么也纷纷开始涨价了？

答案就在盛大印刷言简意赅的标题里：原材料涨涨涨，撑不住了。

问题是：如果连用纸量可观、议价能力超强的盛大印刷都撑不住了，商业印刷圈还有多少企业撑得住呢？

纸价每上涨1%，对印刷厂影响有多大？

实际上，不仅商业印刷类产品在涨价，在本轮纸价上涨中受冲击更大的包装类产品，也出现了价格上调，幅度还不小。

比如，春节后，江苏一家企业一次性将纸箱价格提涨25%，其他很多纸箱厂也进行了不同幅度的价格调整，从5%到8%，乃至百分之十几。

同时，在节前发布的一篇文章中，三好同学已经说过：有很多葡萄酒企业抱怨手提袋、纸质包装盒等包装材料大幅涨价。

比葡萄酒行业稍晚，有化妆品行业自媒体感叹：贵了20%！化妆品包装盒迎来涨价潮。

为什么纸价一躁动，印刷厂就撑不住，一定要设法将成本压力向下传导？

圈内老板都知道：对多数做纸上文章的印刷厂来说，直接材料在主营业务成本中的占比实在太大：高的可达百分之七八十，低的一般也有百分之四五十。

纸及纸板又是直接材料的大头，其价格变化可谓“牵一发而动全身”，对印刷厂的盈利状况影响巨大。

问题是：纸价每上涨1%，对印刷厂的影响到底有多大呢？这个问题很复杂，凭三好同学的“半瓶子水”很难算得清。

不过，没关系，三好同学知道哪里有参考答案。比如：部分上市公司的招股书。

因为有些企业在招股书中会披露：主营业务毛利率对原材料成本的敏感性数据，也就是直接材料成本变动1%时，主营业务毛利率的变动。

下面就以环球印务为例，来看纸价上涨对印刷厂可能产生的影响。

环球印务上市都是2016年的事了，为什么选它做样本？

这主要是因为：环球印务招股书给出的数据，最为清晰明确。

同时，上市前的2013-2015年，其国产白卡纸的采购均价在5200元/吨上下，韩国白底白板纸的采购均价在5400元/吨上下，与2020年四五月份本轮纸价上涨启动前的市场价格较为接近。

圈内老板都知道，环球印务以纸质药包，也就是医药纸盒为主要产品。而医药纸盒又多采用白卡纸、白板纸印制。

2013-2015年，环球印务医药纸盒产品实现的营收，分别为2.83亿元、3.22亿元、3.31亿元，在其主营业收入中的占比分别为78.94%、82.59%、83.19%；实现的毛利分别为8053.83万元、8680.61万元、8849.82万元，在其主营业务毛利中的占比分别为93.11%、96.00%、95.63%。

在此期间，在售价不变的情况下，白卡纸及白板纸平均采购单价每上涨1%，则其医药纸盒类产品的毛利率将分别减少0.39个百分点、0.40个百分点、0.39个百分点。

这3个年度，医药纸盒类产品的毛利率分别为28.49%、26.98%、26.74%，假如纸价涨幅达到73%、67%、69%，则毛利率将降为0。

毛利率为零，是不是意味着印刷厂不亏不赚？当然不是了。毛利率为零，印刷厂就亏大了，因为还有很多成本费用需要摊销。实际上，毛利率只要降到10%以下，大多数印刷厂便会无钱可赚。

纸价变动对环球印务医药纸盒类产品毛利率的影响

环球印务给出的另外一组数据更为直接。2013-2015年，白卡纸及白板纸平均采购单价每上涨1%，则其毛利将分别减少111.26万元、127.15万元、130.25万元，利润总额将分别减少2.70%、2.86%、3.23%。

按照利润总额减少的速度，纸价涨幅只要达到37%、35%、31%，环球印务这3年就只能勉强保本。

从去年到现在，白卡纸的价格上涨了多少？超过50%。假如产品售价不变，印刷厂撑得住吗？

当然了，推演印刷厂利润变化时所说的“纸价”，是指其全年采购平均价，而不是特定时点的价格。

纸价变动对环球印务盈利的影响

印刷企业“撑不住”的临界点都在哪儿？

除了环球印务，还有一些企业在招股书中，披露了原材料价格变化对业绩的可能影响。只不过，不像环球印务那么具体。

下面，再说3个例子。

先来看，圈内鼎鼎有名的大佬级企业中荣印刷。

中荣印刷以折叠彩盒、礼盒、吸塑卡、纸袋类产品为主打，对应的纸张需求以白板纸、白卡纸、瓦楞纸为主，同时还有部分铜版纸、双胶纸。

2016-2018年，中荣印刷的纸张采购额分别为4.86亿元、6.34亿元、6.39亿元，在其采购总额中的占比为53.52%、58.66%、56.19%。

在此期间，直接材料成本每增加1%，中荣印刷的主营业务毛利率将分别减少0.4866个百分点、0.5137个百分点、0.5171个百分点。

考虑到直接材料中还包括了油墨等其他材料，如果只是纸价上涨，影响应该没有这么大。

三好同学估计，大体应该与环球印务相当，纸价每上涨1%，毛利率减少0.40个百分点左右。

这3年，中荣印刷的主营业务毛利率分别为22.81%、23.31%、22.83%。假如纸价涨幅超过50%，其毛利率就有可能归零。

在其他条件不变的情况下，纸价涨幅达到二三成，中荣印刷能否保持盈利便要打个问号。

直接材料成本变动对中荣印刷主营业务毛利率的影响

再来看翔港科技。这家来自上海的上市公司以彩盒、标签产品为主打，对应的纸张需求主要为白卡纸、不干胶纸、灰底白板纸，以及部分瓦楞纸。

2014-2017年上半年，翔港科技的纸张采购额分别为5452.50万元、7129.53万元、7949.82万元、4139.25万元，在其原材料采购及外协加工、外购成品采购额中的占比分别为53.40%、54.08%、55.20%、50.83%。

2014-2016年，直接材料成本每增加1%，翔港科技的主营业务毛利率都将减少0.40个百分点，2017年上半年则为减少0.43个百分点。

同期，翔港科技的主营业务毛利率分别为36.39%、32.17%、29.21%、26.28%，比中荣印刷要高，也就更抗跌一些。

然而，如果其他条件不变，原材料价格涨幅达到百分之四五十，翔港科技要想保持盈利也不容易。

直接材料成本变动对翔港科技主营业务毛利率的影响

最后来看吉宏股份。上市前，吉宏股份以彩色纸盒、彩色纸箱、纸袋产品为主打，对应的纸张需求主要为白卡纸、白板纸、牛卡纸和瓦楞纸、牛皮纸等，在其招股书中统一称为“原纸”。

2013-2015年，吉宏股份的原纸采购额为1.75亿元、1.79亿元、2.51亿元，在主营业务成本中的占比分别为58.79%、58.43%、61.30%，在各年度材料费中的占比则在80%上下。

在此期间，原材料成本每增长1%，吉宏股份的主营业务毛利率将分别减少2.75%、3.24%、2.92%。注意，这里是毛利率变动幅度，与中荣印刷、翔港科技的口径不同。

这3年，吉宏股份的主营业务毛利率分别为21.29%、18.39%、20.33%。依此推算，原材料成本每增长1%，其主营业务毛利率将分别减少0.56个百分点、0.60个百分点、0.62个百分点。

按纸张在材料费中占比八成左右继续推算，假如其他条件不变，纸价每上涨1%，吉宏股份主营业务毛利率将减少约0.45-0.50个百分点。

因此，纸价涨幅只要超过40%，吉宏股份的毛利率就有可能归零。

实际上，其他条件不变，只要纸价涨幅超过20%，吉宏股份就有可能出现亏损。

当然了，这里说的是以前。现在的吉宏早已不可同日而语，因为其业务结构发生了巨大变化。

原材料成本变动对吉宏股份主营业务毛利率的影响

环球印务加上中荣印刷、翔港科技、吉宏股份，从4家企业的招股书可以看出：假如其他条件不变，纸价涨幅超过20%，有的企业便会面临巨大的盈利压力；涨幅达到百分之四五十，便几乎不可能有企业还能保持盈利。

也就是说，纸价上涨20%，有的企业便会撑不住了；到了30%，相当一部分企业便会撑不住了；一旦达到百分之四五十，大部分企业就会撑不住了。

各位老板，你撑不住的临界点又在哪里？