3月24日，圈内大佬鸿兴印刷发布最新业绩报告。
2020年，面对疫情的冲击，鸿兴印刷共实现营收25.54亿港元，同比减少17.18%。

营收向下，鸿兴印刷的净利润却逆势大涨：由2019年的6828.3万港元，升至2020年的1.02亿港元，增幅高达49.05%。

为什么会这样？公告显示，除了在降本增效方面的积极努力，还有两项营业外收入为鸿兴印刷贡献了相当一部分利润。

一项是：2020年4月，无锡市有关政府部门与鸿兴印刷签订土地征收协议，以2.96亿元人民币的补偿金征收鸿兴印刷无锡工厂的部分土地。

2020年，鸿兴印刷从这一土地交易中，实现收益5695.3万港元。

另外一项是：2020年，鸿兴印刷从香港特区政府和内地有关政府部门，收到的各种补助分别为1909.5万港元、5403.4万港元，合计达到7312.9万港元，比2019年的1321.4万港元，大涨453.42%。

两项收入加起来，占据了鸿兴印刷净利润的大头。

这些年，老牌印刷企业通过转让厂区用地获利丰厚的案例并不鲜见。

从深圳利丰雅高、深圳当纳利、深圳星光，到同样属于鸿兴印刷的新兴纸业等，这些企业的大股东从以土地为主要目标的交易中，获得的收益少则2个多亿，多则十几个亿。

难怪有不少老板感慨：辛辛苦苦搞了半辈子印刷，到头来才发现，真正赚到钱的居然是卖地。

前提是：要有地可卖。

有没有地的事，有时候靠远见，更多时候靠运气。

可有多少老板能想到：疫情之下，政府对企业的扶持力度会有这么大。来自香港特区政府的补助不说，鸿兴印刷2020年一年从内地有关政府部门，拿到的补助合人民币就有4500万元左右。

老板们都是明白人：靠印刷机一张一张跑纸，想赚到4500万，要干多少活？

虽然补助不会白给，支持的通常是特定项目。但在疫情之下，政府的强力出手，无疑还是大大有助于企业增强韧性、挺过难关。

2020年，各位老板是否也拿到了政府的红包和补助？再悄悄问一句：能有多少钱？

鸿兴印刷的业绩，就聊到这儿。接下来，要说的同样是一家大佬，很多老板还都不陌生。

三冲上市的中荣印刷

三好同学要说的这家大佬就是：来自广东中山的中荣印刷集团股份有限公司。

3月23日，中荣印刷发布创业板招股书，第三次向上市发起冲刺。

此前，它曾分别于2018年6月、2019年6月，两次预披露招股书，第一次瞄准的是中小板，第二次改成了创业板。

可惜的是，这两次努力都无果而终。

中荣印刷的大名，相信很多老板都有耳闻。它以折叠彩盒、礼盒，以及促销展示货架、电商包装盒、智能包装等产品为主。2019年，折叠彩盒产品为中荣印刷贡献营收14.74亿元，占主营业务收入的72.29%。

在有公开数据披露的2015-2018年，折叠彩盒在主营业务收入中的占比，则稳定保持在78%-79%之间。

礼盒产品在2019年为中荣印刷带来3.03亿元的营收，占主营业务收入的14.88%。

其他产品贡献营收2.62亿元，占比12.83%。

中荣印刷主营业务收入的产品结构（单位：万元）

中荣印刷主要服务于日化、食品、保健品、消费电子行业，也涉及药品、烟草、酒、在线教育及电商类产品的纸质包装生产。
2019年，中荣印刷来来自日化行业的销售额为10.14亿元，占主营业务收入的49.74%；来自食品、保健品行业的销售额为6.27亿元，占比30.74%；来自电子行业的销售额为3.10亿元，占比15.18%；剩下的8849.63万元来自其他行业。

中荣印刷主营业务按行业分销售额（单位：万元）

中荣印刷主营业务收入的行业结构，从其大客户名单中也可见一般。

从先后三次发布的招股书来看，中荣印刷最重要的大客户有三家：宝洁、好丽友、玛氏。

2015-2020年前三季度，这三家企业稳定出现在其前五大客户名单中。

其中，来自日化行业的世界500强宝洁，又首屈一指，稳稳占据榜首位置。

2015-2020年前三季度，宝洁分别为中荣印刷贡献营收3.35亿元、3.82亿元、4.85亿元、4.56亿元、4.85亿元、3.41亿元，合计达到24.84亿元，占中荣印刷在此期间总营收的24.97%。

中荣印刷历年前五大客户的情况（单位：万元）

跨国食品巨头好丽友、玛氏，则是仅次于宝洁，中荣印刷另外两个最重要的客户。

从近年来对中荣印刷营收的贡献看，多数时候是好丽友排名在前，玛氏偶尔也曾占据第二的位置。

2015-2020年前三季度，好丽友分别为中荣印刷贡献营收1.77亿元、1.50亿元、1.28亿元、1.32亿元、1.37亿元、9694.68万元，合计8.22亿元；玛氏则分别贡献1.01亿元、9815.83万元、1.11亿元、1.32亿元、1.18亿元、8400.68万元，合计6.44亿元。

两大食品巨头分别占中荣印刷在此期间总营收的8.26%、6.47%。

玛氏这个公司，有些老板或许会感到陌生。但它旗下的很多产品，你一定见过、买过：士力架、德芙巧克力、箭牌口香糖、益达、脆香米等等。

在电子行业，中荣印刷最重要的客户则是飞利浦。

2016-2019年，飞利浦曾连续四次出现在前五大客户名单中，分别为中荣印刷贡献营收5065.48万元、7833.65万元、9391.38万元、9680.60万元，合计3.20亿元。

此外，三次出现在前五大客户名单中的广州壹加，主要为宝洁、强生、玛氏、高露洁等日化和食品品牌，提供促销物料、印刷等外包服务，与中荣印刷的业务契合度颇高。

食品巨头雀巢、主做保健品的无限极，以及来自瑞典的电子零配件企业诺兰特，则各有一次出现在前五大客户名单中。

中荣印刷的近六年

将先后三次发布的招股书连起来，就能扒到2015-2019年，外加2020年前三季度，合计近六年时间，中荣印刷的主要经营数据。

即使对一家大佬来说，近六年时间也足以发生很多变化。在此期间，中荣印刷又经历了怎样的成长？

先来看资产。近年来，中荣印刷的资产规模稳步增长：截止2015年末，其资产总额为12.99亿元，到2020年三季度末一路提升至22.30亿元，累计增长71.62%。

与此同时，其归属于母公司所有者权益（简称“净资产”）从5.18亿元提升至10.55亿元，累计增长103.85%。

中荣印刷的资产情况（单位：亿元）

随着资产规模的变化，中荣印刷的资产负债率由2015年末的59.81%，升至2016年末的63.97%，随后逐步降至2020年三季度末的52.52%，但在冲刺上市的圈内企业中，仍处于相对较高水平。

再来看营收和盈利。伴随着资产规模的扩张，中荣印刷的营收也一路上扬。只不过，速度稍慢一些。

2015年，其营收为13.15亿元；到2019年，达到20.63亿元，首次突破20亿元大关，累计增长56.85%。

在此期间，中荣印刷的净利润在波动中走高：2015年，为1.09亿元；2016年，降至区间低点6968.97万元；随后，经过2017年的1.44亿元和2018年的1.17亿元，于2019年达到区间高点1.75亿元，比2015年增长61.12%。

2020年前三季度，在疫情的冲击之下，中荣印刷的业绩保持坚挺：实现营收15.54亿元，净利润1.55亿元。

中荣印刷的营收和利润情况（单位：万元）

最后来看利润率。尽管在折叠彩盒领域，中荣印刷的实力稳居前列，其毛利率却并不算高。这或许与日化、食品等快消品行业的产品特点有关。

2015-2018年，中荣印刷的综合毛利率在23%-24%之间小幅波动，表现得相当稳定。近两年则有所提升：2019年，为25.37%；2020年前三季度，达到26.59%。

在此期间，中荣印刷净利润率的波动要大一些：2015年，为8.25%；2016年，降至区间低点4.90%；随后，在波动中向上，于2020年前三季度，达到区间高点9.97%。

2015-2020年前三季度，中荣印刷累计实现营收99.51亿元，净利润7.70亿元，净利润率为7.74%。

中荣印刷的利润率，跟烟包印刷企业或者手握金牌客户的裕同科技比自然有差距，但在竞争更为激烈的快消品包装市场，已经算是相当不错。

中荣印刷的利润率情况

在营收、利润提升的同时，中荣印刷的员工数量却变化不大：2015年末为2781人，2019年末为2855人，这促使其人均营收稳步向上，人均创利也在波动中走高。

2015年，中荣印刷的人均营收、人均创利分别为47.30万元、3.90万元；到2019年，则分别达到72.27万元、6.12万元，分别增长52.78%、56.94%，比行业平均水平都要高不少。

中荣印刷的人均营收和人均利润情况（单位：万元）

它的澜达数码印刷机到底买没买？

同样是一个人，2015年只能干出不到50万元的活儿，2019年却能干出70多万。为什么？

这在相当程度上得益于近年来，中荣印刷在智能化建设方面付出的努力。

在招股书中，中荣印刷专门强调了其在智能化、专业化生产方面的优势。

它表示：公司近年来加大力度投入在硬件升级上。通过与定制的智能生产管理软件整合，有效实现了公司从物料入仓、生产过程到成品出库的一码全流程可视化管理，大幅提升了生产效率和交付准时率。

搞智能化建设，软硬件投入与改造自然必不可少。在中荣印刷的高净值设备清单中，果然有一套“立库货架和自动物流输送设备”，原值高达4463.71万元，截止2020年三季度末账面净值仍有3862.97万元。而这套设备在2018年的设备清单中，并不存在。

三好同学扒中荣印刷的设备清单，还有一个目的。那就是想搞清楚：它为中国，乃至亚洲首台澜达S10纳米数码印刷机，到底付出了多少钱？

按三好同学在《中国第一台兰达数码印刷机已经装箱发运？难道它价值2500万？》中的推测，这台设备的价格应该在2500万元左右。

问题是：在中荣印刷账面净值500万元以上的设备清单中，除了立库货架和自动物流输送设备、两台柔印机，就是10台不同型号的曼罗兰胶印机，哪里有什么数码印刷机？

难道中荣印刷没买澜达S10？可是，2019年12月18日，它分明举办过一场业内瞩目的“亚洲首台纳米数字印刷机—新机落成剪彩仪式”。

而且，这次发布的招股书也说了：引进澜达纳米水性印刷设备。

要是真买了，设备清单里为啥没有呢？真是一连串的问号。

那位老板说啥？也许澜达S10的价格不到500万？

三四百万元买澜达，这个可能么？要是以美元计价，或许差不多。

中荣印刷账面净值500万元以上的主要设备（截止2020年三季度末）

澜达S10明明已经装上1年多了，设备清单里为什么就是找不到？

三好同学想来想去，觉得有一种可能：中荣印刷对澜达S10，或许只是带有可退换条款的测试性用户。用好了，就留下；用不好，可以退换货。

而就目前掌握的零星信息：澜达S10在中荣印刷的应用，还没有达到预期效果。

扒来扒去，三好同学在招股书披露的在建工程中，发现了蛛丝马迹。

截止2020年三季度末，中荣印刷在建工程项目下的“待安装设备与预付设备款”余额为8770.96万元，比2019年末的4597.67万元，大幅增加4173.29万元。

按照招股书给出的解释，余额增加主要是因为：新增数码印刷机和高速胶印机等高端印刷设备，上述机器尚未调试完毕。

假如澜达S10被包括在这个项目中，那就说明：虽然它已经在中荣安装了1年多时间，但迄今尚未调试完毕。也就是说，还没有达到正式投产的标准。

在德鲁巴2012上最初亮相时，澜达便抱有颠覆行业的雄心；在全球首台设备装机时，澜达曾表示“印刷将从此与众不同”；在与中荣印刷签约时，又表示“中国印刷将从此与众不同”。

如今看来，要真正达成这些目标，澜达还有一段不短的路要走。因为颠覆与改变，从来就不是一件容易的事。

至少，在中荣印刷一年20亿元的营收中，澜达S10的贡献应该还不是很大。

就说到这里。最后，还是祝各位老板好运吧。