在《酒包装上市第一股呼之欲出？这家深圳印企瞄准北交所，利润率有多高？及为什么说搞印刷要对外部环境变化足够敏锐？》中，三好同学曾说过：做酒包装的深圳柏星龙，有可能成为第一家在北交所上市的印刷企业。

最近才发现，三好同学搞错了。因为在北交所首批81家上市公司中，便有一家印刷企业：河北方大包装股份有限公司。

河北方大成立于2003年，于2016年8月在新三板挂牌，并在2020年7月进入精选层。

今年11月15日，北交所正式开市，河北方大作为71家精选层企业之一，平移到北交所上市。河北方大以快递物流包装为主业，主要产品包括背胶袋、可变信息标签、防水袋和气泡袋，产品结构与在深交所上市的天元股份十分类似。

2020年，河北方大实现营收2.97亿元，同比增长23.13%；归属于挂牌公司股东的净利润（简称“净利润”）4707.83万元，同比增长64.48%。论营收，河北方大只相当于天元股份的29.29%，但其净利润却达到天元股份的79.96%。

河北方大与天元股份的不同之处在于：它的产品以出口为主。2020年，其外销收入达到2.17亿元，占营收的72.99%；内销收入则只有8034.91万元，占比27.01%。

不过，河北方大最大的客户还是国内快递行业的龙头深圳顺丰。2020年，深圳顺丰为其贡献销售额2922.11万元，占营收的9.82%。今年前三季度，河北方大实现营收2.69亿元，同比增长34.25%；净利润3039.63万元，同比减少11.78%。

据解释，利润下滑主要受上半年原材料价格上涨以及国际海运费高位运行等不利因素影响。自11月15日在北交所上市交易后，河北方大的股价未涨反跌，截至12月10日收盘，市值为9.51亿元。

关于河北方大，以前发过一篇《九恒条码2019年入近15亿。这家同样做快递袋的印刷厂规模不大，五大客户却遍及中美英日加，一年能赚多少钱？》，感兴趣的老板可以参考。

接下来，三好同学要说的是一家来自江苏的印刷企业：昆山佳合纸制品科技股份有限公司。

昆山佳合是谁？

与河北方大一样，昆山佳合是一家拥有资本梦想的企业。它于2017年11月在新三板挂牌，并在今年12月3日刚刚提交了北交所上市辅导备案材料。论规模，昆山佳合比河北方大还要大一些。2020年，它实现营收3.90亿元，比河北方大高出31.03%。这样的体量在全国近10万家印刷企业中，大致能排进前500名之内。尽管在新三板挂牌已有4年多时间，三好同学以前却很少说到昆山佳合。这是因为它被归入了“造纸和纸制品业”，而不是“印刷和记录媒介复制业”。

昆山佳合的产品，其实很有特色。除了彩盒、彩箱、礼品盒、购物袋、纸卡等常规产品，它还生产用于超市、商场陈列促销的展示架、展示盒，服务于沃尔玛、家得宝、劳氏、塔吉特、百思买、麦德龙等全球知名的商超、零售品牌。

此外，昆山佳合服务的终端用户还包括迪士尼、彪马、艾默生电气等。

昆山佳合生产的展示盒产品

之所以强调终端用户，是因为在昆山佳合的前五大客户名单中，找不到这些大名鼎鼎的品牌。它最大的客户是一家名为昆山永丰余捷比达的包装设计公司，这家公司主要服务于欧美零售品牌。

想来，昆山佳合与永丰余捷比达是基于“设计+生产”的共生关系。昆山佳合服务的那些大名鼎鼎的终端用户，很有可能是通过永丰余捷比达拿到的订单。

2020年，永丰余捷比达为昆山佳合贡献销售额6588.74万元，占其营收的16.90%

2020年昆山佳合前五大客户的情况（单位：万元）

说到展示架、展示盒，在印刷圈其实是一类很容易被忽视的小众产品。

不过，对老板们来说，产品不怕小。只要能把众多分散的需求聚拢起来，同样能做成一门不错的生意。比如，在新三板上还有一家同样来自昆山的印刷企业——多宾陈列，便以展示道具为主要产品。

2020年，它实现营收1.96亿元，净利润478.88万元。而在2019年，它的营收、净利润曾分别达到2.15亿元、2273.00万元。

此外，上海瑞时创展印刷有限公司同样以展示道具产品为主打，定位于“终端促销物料POP领导者”，近年来发展势头十分不错。很多时候，在“造纸和纸制品业”、“印刷和记录媒介复制业”两个行业之间，存在一个模糊地带。

一些做纸箱或其他一些非典型印刷品的企业，很容易被归入“造纸和纸制品业”。然而，只要看一眼它们的主力生产设备，便能明白：有很多是名副其实的印刷企业。

比如，官网显示：昆山佳合的主力印刷设备包括两台高宝胶印机、两台柔印机，主力印后设备则包括上光机、裱纸机、模切机、糊盒机，印前设备则有CTP。

这不是印刷企业，还能是什么？

人均创利近12万的昆山佳合

昆山佳合的硬实力，又如何呢？应该说，还是相当不错的。尤其是，其盈利能力给三好同学留下了很深的印象。2020年，昆山佳合3.90亿元营收，对应的净利润为4250.48万元，净利润率达到10.91%。在印刷圈，能有这样的净利润率已经相当不错。这些利润是由360名左右的员工创造的，人均创利近12万元。

可为对比的是：近年来，整个印刷圈的人均利润总额从未突破3万元。再去掉所得税，人均创利大体上在2.5万元上下。

所以说，昆山佳合在整个印刷圈名气算不上很大，但硬实力还是相当不错的。当然了，作为一家拥有20年历史的企业，昆山佳合能有今天这样的体量和实力，也不是一蹴而就的，而是经历了长期的积累与沉淀。特别是，自2017年在新三板挂牌后，它的发展明显提速。

按惯例，先来看资产。截至2015年末，昆山佳合的资产总计为1.07亿元；截至2016年末，同比下滑6.74%，降至9961.44万元。自2017年开始，进入持续上涨期。截至2020年末，达到2.81亿元，比2016年末增长181.62%，比2015年末增长162.65%。同期，昆山佳合归属于挂牌公司股东的净资产（简称“净资产”）一路向上，由2015年末的3655.18万元，增至2020年末的1.54亿元，累计增长321.66%。

在此期间，其资产负债率有所改善，由2015年末的65.78%，降至2020年末的36.59%，减少29.19个百分点。

昆山佳合的资产情况（单位：万元）

再来看营收和盈利。在登陆新三板前两年的2015年，昆山佳合的营收刚刚突破亿元大关，为1.19亿元。随后5年，其营收持续增长，到2020年达到3.90亿元，累计增幅达到226.49%。

2018年，昆山佳合的营收出现一次明显的跃升，同比增长70.74%，由2017年的1.73亿元增至2.96亿元。在这背后，主要推动因素包括：重点客户订单加速释放，原材料价格上涨推动对终端客户提价，以及控股子公司常熟佳合投产带来的新增产能。

昆山佳合的营收和利润情况（单位：万元）

在营收规模保持扩张的同时，昆山佳合的净利润也持续向上：由2015年的809.54万元，提升至2020年的4250.48万元，累计增幅达到425.05%。

两相对比，净利润增幅比营收高得多。因此，昆山佳合的净利润率整体上表现为向上走势：2020年为10.91%，比2015年的6.78%，提高了4.13个百分点。在此期间，除了2017年，也就是在新三板挂牌当年，一举达到12.66%，随后出现下滑外，其余年份均实现了正增长。

昆山佳合的利润率情况

与净利润率相比，昆山佳合的毛利率变化并不明显：2020年为23.35%，与2015年的23.32%基本持平。期间，在2017年一度达到29.80%，但随后一年又回落至23.60%。对瓦楞类产品贡献了大部分营收的昆山佳合来说，能有这样的毛利率已经相当不易。至于其净利润率和人均创利，在印刷圈则可以说是位居上游。

印刷企业上市新通道

昆山佳合冲刺北交所上市的努力，才刚刚开始。最终结果如何，尚不得而知。不过，可以确定的是：定位于支持中小企业创新发展的北交所的成功开市，为很多有意资本市场的印刷企业提供了上市新通道。除了已经挂牌交易的河北方大，完成了上市辅导备案的柏星龙和昆山佳合，目前还有另外一家圈内企业，也在为北交所上市而努力。它就是：同样来自江苏，同样在新三板“造纸和纸制品业”行业门类下挂牌的宝艺新材料股份有限公司。

宝艺股份成立于2012年，于2016年3月在新三板挂牌，工厂位于无锡宜兴。宝艺股份以瓦楞纸板、纸箱产品为主，同时还涉及礼品包装盒、PVC塑料新材料等产品。瓦楞纸板、纸箱领域大鳄盘踞，除了玖龙、理文、山鹰、合兴等超级大佬，类似森林包装、大胜达等上市公司营收规模也在十几、二十多亿元。2020年，宝艺股份实现营收3.67亿元，净利润2932.27万元。

对宝艺股份来说，如果没有北交所，上市的梦想至少还需要多等待和奋斗几年。

假如北交所确实为有上市梦想的印刷企业提供了新通道，它的门槛又有多高呢？

根据北交所发布的规则，符合下列标准之一就可以申请公开发行并上市：

1. 预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；

2. 预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；

3. 预计市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；

4. 预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

对达到一定规模的印刷企业来说，前两条都相对容易达到。要达到后两条，则有一定难度。

这是因为：研发投入一直是印刷企业的弱项。不管是两年研发投入占两年营收的比例不低于8%，还是两年研发投入合计不低于5000万元，都没有多少圈内企业能够得着。

此外，要申请北交所上市，还有一些情形不能有。

比如：发行人及其控股股东、实际控制人被列入失信被执行人名单且情形尚未消除的，未按规定时间披露年报、半年报的，以及发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员存在或涉嫌犯罪，以及涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全、公众健康安全等领域的重大违法行为的等等。

各位老板千万别以为，这些都跟印刷企业关系不大。据三好同学观察，这几年被列入失信被执行人名单的圈内企业和老板，都不少见。至于因偷排制版废水或盗版盗印被给予刑事处罚的，也不止一两家。

此外，还有的印刷企业高管因涉嫌非法吸收公众存款被刑事拘留，乃至判刑。

所以，如果老板们真有资本梦想，想利用北交所以及创业板注册制改革带来的机会早日上市，那就好好干吧。

一方面，要努力把企业搞好；另一方面，还要避免触及红线。

就说到这里。最后，还是祝各位老板好运吧。