5月12日，鸿铭智能在创业板上市的申请成功过会。这使它成为又一家即将登陆A股的圈内企业。鸿铭智能来自东莞，以制盒机产品为主打，尤其是在天地盖制盒机领域具有较强的技术积累。

2021年，鸿铭智能实现营收3.24亿元，净利润6699.23万元，规模不算很大，净利润率却相当可观。

鸿铭智能之所以受人关注，还有一个原因：圈内大佬裕同科技既是其第一大客户，又是其重要股东。

目前，裕同持有鸿铭智能4.5%的股权，与另外两家机构并列其第四大股东。

2019-2021年，裕同为鸿铭智能贡献的营收分别为2075.54万元、3248.36万元、5275.98万元，各占其主营业务收入的7.85%、10.54%、16.36%。

在鸿铭智能之前，圈内大佬中荣印刷也在4月26日成功过会，拿到了在创业板上市的“门票”。

2021年，中荣印刷实现营收25.44亿元，净利润2.13亿元，规模、利润都相当不错。虽然都已成功闯关，两家企业要真正敲钟上市还要继续等待。

实际上，早在2021年7月便已过会的圈内企业新巨丰，也尚未完成发行注册程序。

除了已经拿到“门票”的三家企业，目前已经进入上市审核流程的圈内企业还有四家：来自福建泉州，主做环保纸袋和食品包装的南王科技；来自天津，主要为蒙牛做彩盒纸箱的艺虹包装；来自浙江温州，主做标签印刷机的炜冈科技；来自浙江嘉兴，主做凹印油墨的洋紫荆。

2021年，南王科技实现营收11.95亿元，净利润8401.52万元。其他三家企业尚未发布2021年业绩。已经拿到“门票”和仍在上市审核过程中的企业，就说到这里。

接下来，三好同学要说的是：一家刚刚预披露了创业板上市招股书的企业。虽然它的名称看上去与印刷包装，似乎并没有太大关系。

合肥恒鑫是做什么的？

这家企业的全称是：合肥恒鑫生活科技股份有限公司。它成立于1997年10月，迄今已有近25年历史。一家做“生活科技”的企业，跟印刷包装有啥关系？

实际上，在进行股份制改造之前，它的名称中并没有“生活科技”四个字，而是：合肥恒鑫环保科技有限公司。在恒鑫环保之前，它还用过两个名称：合肥恒鑫纸塑制品有限公司，以及最初的合肥恒鑫印务有限责任公司。

在成立之初的三四年，合肥恒鑫算是一家典型的商务印刷企业，主要产品是宣传画册、资料等。

从2001年开始，合肥恒鑫的产品重心转向纸杯。而且，它还是国内较早将柔性版印刷用于纸杯生产的企业之一。

自2008年开始，合肥恒鑫逐步切入PLA淋膜纸杯生产，并通过努力将其打造成为企业的拳头产品。PLA的中文名叫作聚乳酸，是一种以乳酸为主要原料的聚合物，它的一个重要特点是：可生物降解。

在不断扩大PLA淋膜纸杯生产的同时，合肥恒鑫还收购了一家塑料制品公司，通过消化吸收其注塑、吸塑成型技术，开发出PLA刀叉勺、吸管、塑料杯、搅拌棒、发泡餐盒和餐碟等产品。

尽管能够生产的产品很多，纸杯和塑料杯、杯盖仍是合肥恒鑫最主要的收入来源。

2021年，合肥恒鑫的主营业务收入为6.96亿元。其中，分别有4.00亿元、2.96亿元来自纸制餐饮具、塑料餐饮具，占比各为57.53%、42.47%。

在纸制餐饮具中，PLA淋膜纸杯、PE淋膜纸杯分别为2.09亿元、1.70亿元，只有2147.08万元来自其他产品。

在塑料餐饮具中，PLA杯盖、PET/PP/PS杯盖、PLA塑料杯、PET/PP塑料杯分别为9868.74万元、5333.16万元、1703.43万元、5939.37万元。来自其他产品的收入，则为6720.03万元。

合肥恒鑫主营业务收入的产品结构（单位：万元）

按环保性能来划分，2021年合肥恒鑫有4.12亿元的营收来自可生物降解餐饮具，占主营业务收入的59.19%；2.84亿元来自不可生物降解餐饮具，占比40.81%。

显然，环保性产品占据了主导。这是一家在可生物降解餐饮具领域，具有技术和市场积淀的企业。在禁塑、减塑成为大势所趋的情况下，合肥恒鑫提前站到了风口上。

按环保性能划分合肥恒鑫主营业务收入的产品结构（单位：万元）

与很多主打环保餐饮具的企业一样，合肥恒鑫的产品原来主要面向海外市场。直到2019年，外销收入在其主营业务收入中的占比仍高达78.88%，内销则只有21.12%。

最近两年，合肥恒鑫内销收入快速增长，由2019年的1.12亿元提升至2021年的3.29亿元；外销收入有所下滑，由4.19亿元降至3.67亿元。

不过，外销收入在主营业务收入中的占比仍达到52.79%，高于内销的47.21%。

合肥恒鑫主营业务收入的区域结构（单位：万元）

合肥恒鑫内销收入的快速增长，主要得益于它成功开发出了一批国内大客户。

比如，2020年开始建立合作关系的瑞幸咖啡，当年就为其贡献销售额2650.39万元，到2021年贡献的销售额更是飙涨至8319.30万元。

同时，2021年开始合作的深圳猩米科技，也就是喜茶旗下负责统一采购的子公司，当年为其贡献的销售额达到2733.14万元。

合肥恒鑫前五大客户的情况（单位：万元）

除了瑞幸、喜茶，合肥恒鑫还是亚马逊、星巴克、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、Manner 咖啡、汉堡王、Coco都可茶饮等知名品牌的餐饮具供应商。

合肥恒鑫的硬实力

主做餐饮具，名为“生活科技”的合肥恒鑫，跟印刷包装的关系，这一下就很清晰了吧？

首先，纸杯、塑料杯算是餐饮包装类产品；其次，有哪家大牌的杯子上能不印点东西？所以，在合肥恒鑫的主要生产设备清单中，除了纸杯机、注塑机、淋膜机、模切机，还有8台印刷机、8台印杯机。

也就是说，它其实可以被看作一家以餐饮包装为主要产品的印刷企业。提前站上风口，技术、市场积淀深厚，客户一个赛一个大牌的合肥恒鑫，主要财务指标又如何？

先来看资产。截至2019年末，合肥恒鑫的资产总额为5.13亿元，到2021年末增至7.28亿元，两年时间增长41.82%。同期，其归属于母公司所有者权益（简称“净资产”）由3.05亿元增至4.61亿元，两年时间增长51.32%。净资产比资产总额增长快，资产负债率自然会走低。

2019年末，合肥恒鑫的资产负债率（母公司）为39.86%，到2020年末降至29.71%，2021年末再降至26.58%。

合肥恒鑫的资产情况（单位：亿元）

再来看营收和利润。最近三年，合肥恒鑫的营收有些跌宕：2019年为5.44亿元，2020年同比下降22.03%，降至4.24亿元；2021年又同比大涨69.37%，达到7.19亿元。

与营收的走势相吻合，2019年合肥恒鑫的净利润为7026.56万元，2020年同比暴跌64.60%，降至2487.66万元；2021年又同比暴涨226.56%，达到8123.61万元。

据招股书解释，2020年营收下滑主要受国外新冠疫情和中美贸易摩擦影响，境外销售规模有所降低。数据显示：2019年，合肥恒鑫外销收入为4.19亿元，2020年同比下降29.86%，降至2.94亿元；内销收入则由2019年的1.12亿元，同比增长8.11%，达到1.21亿元。

由于整体营收规模缩水，其净利润也随之受到较大冲击。2021年与2019年相比，合肥恒鑫的营收增长了32.06%，净利润则增长了15.62%。

合肥恒鑫的营收和利润情况

最后来看利润率。由于净利润增速比营收增速低，合肥恒鑫的净利润率有所下滑：2021年为11.30%，比2019年的12.91%减少了1.61个百分点。

2020年，受营收、利润下跌影响，其净利润率一度降至5.86%。在净利润率波动的同时，合肥恒鑫的毛利率则连续走低。

2019年，其综合毛利率（成本中不含运输、包装费）为43.13%；2020年，减少1.48个百分点，降至41.64%；2021年，再降4.90个百分点，降至36.74%。

合肥恒鑫利润率的情况

从招股书来看，合肥恒鑫2021年综合毛利率之所以会出现明显下滑，主要是受纸价大幅上涨及制造费用上升影响，其纸质餐饮具产品的毛利率由42.26%降至36.07%。

同期，其塑料餐饮具产品的毛利率基本稳定，仅由36.59%微降至36.30%。各位老板说说：2021年初的纸价暴涨，对圈内企业的影响有多大？内外销收入占比的变化，也是影响合肥恒鑫综合毛利率的一个因素。

2019-2021年，合肥恒鑫外销的毛利率分别为44.18%、44.37%、38.27%，均高于内销的33.17%、31.64%、33.81%。

随着内销在营收中占比的提升，其综合毛利率难免会受到一定冲击。

合肥恒鑫内外销毛利率对比

环保产品是否更赚钱？

最近三五年，环保餐饮包装是圈内老板关注的热点。包括裕同、吉宏、合兴、大胜达在内的很多企业，都不惜巨资切入布局。

有的以环保餐饮包装为主打的企业，则成为上市公司收购的目标。

比如，刚刚上市不久，主要生产塑料餐饮包装的宁波家联科技于近日发布公告表示：拟通过收购老股及认购增发新股的方式，斥资1.65亿元获得浙江家得宝公司75%股权。

家得宝这家公司，三好同学以前也说过。它主要生产纸浆模塑餐饮包装，曾在新三板挂牌。2021年，其营收为1.34亿元，净利润为-971.64万元。

不惜巨资控股一家处于亏损状态的企业，由此足可见环保餐饮包装市场的吸引力。对大佬裕同来说，经过近几年的布局，其包括环保餐饮包装在内的纸浆模塑类产品则已进入产能加速释放阶段。

2021年，其来自这一类产品的营收达到6.9亿元，同比增长64.9%。合肥恒鑫与这些企业的主要区别是，它采用的主要是可降解的PLA材料，而不是纸浆模塑。

不管怎么说，既然对环境更为友好，在禁塑、减塑的大背景下，环保餐饮包装产品理应获得更好的售价和利润空间。

那么，可生物降解的环保餐饮包装，是不是真的可以卖出更高的价格呢？

招股书显示：2021年，合肥恒鑫PLA淋膜纸杯的平均售价为0.23元/只，而PE淋膜纸杯为0.18元/只，前者比后者高出0.05元/只。

同时，其PLA杯盖的平均售价为0.17元/只，PET/PP/PS杯盖为0.08元/只；PLA塑料杯为0.72元/只，PET/PP塑料杯为0.29元/只。

也就是说，PLA杯盖、塑料杯的平均售价均比非PLA产品的两倍还要高。这么一番看下来，环保产品的确比不可生物降解产品拥有更高的市场售价。

合肥恒鑫主要产品的平均售价（单位：元/只）

不过，由于环保产品生产成本也相对较高，更高的售价能否转化为更高的利润呢？从招股书来看，答案是肯定的。

2019-2021年，合肥恒鑫可生物降解餐饮具产品的毛利率分别为43.53%、45.32%、38.90%，均高于不可生物降解产品的39.86%、35.51%、32.20%。

合肥恒鑫不同产品毛利率的情况

然而，在某种程度上，也正是由于售价相对较高，可生物降解餐饮包装在国内推广和应用的速度，并没有很多人预想的那么快。

包括合肥恒鑫、家得宝、侨旺纸模、金晟环保，乃至大佬裕同在内，很大一部分营收都来自海外市场。

也就是说，国内在环保餐饮包装方面，其实拥有成熟的技术和充足的产能。但在过去很长一段时间里，国内企业主要只是作为国外市场的供应商。

好东西都让老外用了。要改变这种局面，一方面需要政策面继续发力，持续推动禁塑、减塑；另一方面需要生产企业设法降低成本和售价，以激发国内市场的购买力。

同时，也需要相关餐饮企业改变采购观念，愿意为环保产品支付合理的溢价。只有各方一起努力，被广泛看好的环保餐饮包装市场，才可能在短期内爆发出更大的发展潜力。

就到这里。最后，还是祝各位老板好运吧。