时间过得就是这么快。转眼，上半年就只剩下最后一个月了。

迄今为止，圈内老板们都过得怎么样？感觉上还是有些压力。

国家统计局发布的最新数据显示：1-4月全国印刷和记录媒介复制业（简称“印刷业”）实现营收2036.7亿元，同比下降6.0%；利润总额78.3亿元，同比下降15.6%。

降幅相对1-3月分别收窄0.8个百分点、4.3个百分点，要实现逆转向上却依然任重道远。

好消息是：北京、上海地区的企业率先企稳。

1-4月，北京印刷业规模以上企业实现营收40.11亿元，同比增长10.8%；利润总额1.88亿元，同比大涨90.5%。

上海印刷业规模以上企业实现营收59.98亿元，同比增长37.7%；利润总额0.47亿元，同比扭亏为盈。

从利润率来看，上海印刷业规模以上企业只有0.78%，处于明显偏低水平。

北京印刷业规模以上企业稍好，达到4.69%，比全国平均水平3.84%高出0.85个百分点。

其实，不仅咱们圈内企业觉得有压力，很多行业也都一样。

国家统计局刚刚发布的数据显示：5月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月低于50%的荣枯分界线，表明经济活动出现收缩。

另有调查显示，反映市场需求不足的企业占比达到58.8%，创下历史最高值。

在这样的市场环境下，老板们应该怎么办？首当其冲，自然还是要坚定信心、防范风险，努力走下去。

因为等不是办法，只有大家都努力向前，才能更早看到市场回稳那一天。

市场形势的事就聊到这里。接下来，三好同学要说的是一家赫赫有名的造纸大佬，倒不是因为它造纸厉害，而是因为它自称：包装产量，全国第二。

这一说法未必严谨，其包装业务的实力却的确不一般。

造纸巨头也是隐形包装大佬

三好同学所说的这家企业就是：在上交所上市的山鹰国际控股股份公司。

山鹰国际是一家从安徽起家的企业，其前身可以追溯到1957年成立的马鞍山造纸厂，1997年组建成为安徽山鹰纸业集团有限公司，2001年成功上市，2017年改成了现在这个名字。

山鹰国际的造纸产品以箱板纸、瓦楞原纸为主，同时还涉及新闻纸、特种纸等。

2022年年报显示，山鹰国际在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖北荆州、广东肇庆拥有五大造纸基地，落地产能700万吨，位居全国第二。

不知道这个排名出处何在、准确与否？排在它前面的是不是玖龙纸业？

造纸之外，山鹰国际以纸箱为主的包装业务也相当了得。年报显示，其包装业务年产量为21.48亿平方米，同样位居全国第二。

这里的全国第二，大概率是指纸箱领域，排在它前面的第一大概率是合兴包装。

2022年，山鹰国际实现营收340.14亿元，同比增长2.97%；归属于上市公司股东的净利润-22.56亿元，同比下降248.87%。

体量做得这么大，为什么还亏了？

年报显示，一方面受造纸行业成本上涨、价格下滑双重挤压，另一方面与计提13.24亿元的商誉减值准备有关。

在山鹰国际的营收中，箱板纸为127.99亿元，占比最大，达到37.63%；其次便是纸制品，也就是以纸箱为主的包装产品，为76.78亿元，占比22.57%。

根据三好同学掌握的情况，年营收达76.78亿元的纸箱厂，在同类企业中应该仅次于合兴包装，高于康师傅控股的兄弟企业秉信包装，位居第二。

在全国印刷企业的大排名中，这样的体量应该可以进入前十。

为什么纸箱厂也算印刷企业？道理很简单：有多少纸箱是不需要印刷的?

2022年山鹰国际营收的产品结构

山鹰国际的包装业务不仅体量大，服务的客户也相当牛气。

在2022年年报中，山鹰国际给出名字的典型客户包括：戴尔、惠普、美的、海尔、百威、雪花、顺丰、达利食品、亿滋、欧莱雅等老客户，以及新拓展的小米、纳恩博、比亚迪、宁德时代、联合利华、百事食品、海天等新客户。

以及分不清是老客户，还是新客户的宜家、迪卡侬、海信、TCL、娃哈哈等。

不管老客户、新客户，还是分不清，个个都是所在领域的头部大牌儿。对不对？

山鹰国际与印刷的渊源，不仅在于向印刷企业卖纸，也不限于自己做纸箱，还与一桩收购有关。

2019年5月，山鹰国际宣布通过旗下全资子公司山鹰资本分别以7603.42万元、3067.92万元受让云印技术(深圳)有限公司38.01%、19.99%的股权。

同时，出资7436.77万元对深圳云印进行增资，增资完成后持有后者69.38%的股权。

深圳云印是圈内风云一时的头部印刷电商之一。在被收购前的2018年，其营收为3323.25万元，净利润为-1261.66万元。

收购完成后，山鹰国际将原本主要面向商务印刷的深圳云印，改造成了面向纸板、纸箱行业的产业链整合平台。

2022年，山鹰国际国际又以7040.92万元的价格对外转让了深圳云印23.71%的股权。

尽管业务方向早已今非昔比，深圳云印仍是2016年前后印刷电商热潮中，极少数存活至今的平台性企业。

山鹰国际包装业务的布局有多大？

山鹰国际包装业务这么大的营收体量，是由多少家工厂做出来的？

在2022年年报中，山鹰国际给出了6家包装板块重要子公司的财务信息。

其中，营收规模最大的是武汉祥恒包装有限公司，达到6.06亿元，对应的净利润为611.27万元。

祥恒（莆田）包装有限公司的营收与武汉祥恒基本相当，为5.98亿元，对应的净利润为1610.36万元。

浙江祥恒包装有限公司营收也超过了5个亿，为5.27亿元，对应的净利润为605.15万元。

青岛恒广泰包装有限公司营收为4.55亿元，净利润为1759.80万元。

泸州市一圣鸿包装有限公司营收为3.81亿元，净利润为-34.65万元。

中山中健环保包装股份有限公司营收为3.34亿元，净利润为1498.40万元。

6家企业合计实现营收29.01亿元，净利润6050.32万元，净利润率为2.09%。

山鹰国际包装板块部分子公司情况（单位：万元）

三好同学总感觉，中健包装这个名字有点眼熟。扒了一下才想起来，它曾在新三板挂牌。2019年从新三板摘牌后，被山鹰国际以1.31亿元的基础对价收购了70%的股权。

另外一家企业泸州一圣鸿同样是收购而来。2020年，山鹰国际宣布以6500万元的基础对价收购其60%的股权。

2019年以来这段时间，山鹰国际在包装领域的收购貌似十分活跃。

除了上述两家，它还以5243.92万元收购了江苏玖润包装有限公司60%的股权，以2945.88万元收购了苏州兴华印刷科技有限公司60%的股权。

这些收购都不是山鹰国际直接出手，而是通过其全资子公司祥恒创意包装有限公司进行。

因为祥恒创意包装在2018年山鹰国际内部业务板块股权架构调整后，便成为包装板块的控股母公司。

公告显示，当时转由祥恒创意包装控股的包装板块子公司共有19家。

其中，多数以“祥恒”命名。如：莆田祥恒、浙江祥恒、武汉祥恒、厦门祥恒、天津祥恒、合肥祥恒、马鞍山祥恒、常州祥恒、扬州祥恒、嘉善祥恒、杭州祥恒、四川祥恒、中山祥恒、西安祥恒、无锡新祥恒。

两家以“恒广泰”命名：烟台恒广泰、青岛恒广泰。

还有两家分别为合肥华东包装有限公司和苏州山鹰纸业纸品有限公司。

从地域上看，山鹰国际包装板块子公司在江苏、浙江、山东、福建、安徽等华东地区最为密集。此外涉及的广东、四川、湖北、天津等，也都是制造业相对集中发达的地区。

本来嘛，搞纸箱的企业都要随着客户走，哪里轻工制造业发达，对纸箱等印刷包装产品的需求也就会很旺盛。

从这些企业成立的时间看，山鹰国际大体上在2001年上市之后开始布局包装业务，2010年前后达到了一个高峰，2019年以来又有所加速，不仅成立了几家新公司，还进行了多笔收购。

所以，目前其包装板块子公司数量应该超过了20家。

干造纸的山鹰国际，为什么下这么大力气做纸箱？

一个很重要的原因是：它把产业链一体化作为自己重要的竞争优势和发展目标。

在2022年年报中，山鹰国际引用数据表示：国际主要头部企业70%的造纸产量被自己的包装板块消化。

当然了，这里主要指的应该是瓦楞纸生产企业。比如，美国的国际纸业。

山鹰国际包装业务的毛利率怎么样？

在山鹰国际的大力布局之下，其包装业务的产量和营收均呈现快速扩张趋势。

2016年，山鹰国际纸制品也就是包装产量为11.61亿平方米，到2022年达到21.48亿平方米，累计增长84.95%。同期，其包装业务的营收由26.89亿元增至76.78亿元，累计增长185.47%。

很有意思的是，2017年、2018年，在产量同比增速分别只有0.71%、4.06%的情况下，包装业务营收的增速却达到35.69%、19.72%。

为什么会这样？主要是因为始于2016年底的瓦楞纸价格大幅上涨，推高了纸箱售价。

此外，在疫情之下的2021年，山鹰国际包装业务产量、营收增速分别达到35.55%、50.05%，势头相当强劲。

山鹰国际包装业务产量和营收情况

体量做得这么大，又有产业链一体化优势，主要原材料来自造纸板块的兄弟企业，山鹰国际包装业务的毛利率又怎么样呢？

年报显示，2022年为10.71%，略高于合兴包装包装制造业务10.55%的毛利率水平，但差距并不是很大。

把时间拉长来看，近年来山鹰国际包装业务的毛利率，整体上呈现下降趋势。

其中，2016年为12.13%。2017年，升至高点15.21%；随后两年，分别降至13.22%、13.12%；疫情3年基本相当，分别为10.32%、10.03%、10.71%。

山鹰国际造纸和包装业务毛利率情况

可为对比的是：在此期间，山鹰国际造纸业务的毛利率基本上都领先于包装业务，优势还都十分明显。这还是有些出乎三好同学意料的。

2016年，山鹰国际造纸业务的毛利率为18.50%，比包装业务高出6.37个百分点。

随后两年，随着纸价大涨，造纸业务毛利率攀升至2018年的26.59%，比包装业务高出13.37个百分点。

自2019年开始，造纸业务毛利率连续下调，但到2021年仍有14.72%，比包装业务高出4.69个百分点。

只有在纸价低迷的2022年，造纸业务毛利率降至6.16%超低位的情况下，包装业务才实现了近年来唯一一次领先。

既然主要原材料都是自家“土特产”，山鹰国际为啥不给包装业务让点利，让其毛利率高一点？

原因可能很简单：对老板来说，钱在左右两个兜里怎么倒腾都差别不大，还不如随行就市，该咋着咋着，这样包装业务在市场上的抗打击能力，说不准还会更强点。

年营收达到76.78亿元的包装业务，一年能赚多少钱？

假如都能达到前面武汉祥恒、莆田祥恒、浙江祥恒等6家企业平均2.09%的净利润率，就是1.60亿元。

相对于营收体量，这样的净利润额不能算高，但这基本上就是一般纸箱产品的特点：上规模容易，要利润难。

就像年营收153.75亿元的合兴包装，归属于上市公司股东的净利润只有1.32亿元一样。

正是由于利润率提不上去，纸箱厂比一般印刷企业对规模化有更多渴望。因为只有具备一定规模，才有持续发展下去的基础。

好了，就说到这里。最后，还是祝各位老板好运吧。