2022年11月，三好同学发过一篇《6家实力派印刷企业筹备上市：从广州九恒、浙江庞度、广东高义，到苏州江天、郑州华英、东莞厚威，你最看好谁？》，说了6家正在进行上市辅导，有意在A股上市的圈内企业。

这6家企业，产品各有特色：广州九恒主做快递、物流包装，产品与已经上市的天元股份十分相似；浙江庞度以纸杯、纸碗、纸桶、纸碟等食品和餐饮包装为主打，广东高义主做彩盒、标签、礼盒等，苏州江天以标签产品为特色，郑州华英和东莞厚威都主做纸箱。

三好同学扒完没多久，苏州江天就率先完成了上市辅导。本以为它会在6家企业中最早预披露招股书，没想到半年过去了，苏州江天却按兵不动、稳如泰山。

反倒是在6月中旬刚刚完成上市辅导的广东高义，抢在上半年结束前预披露了招股书，在6家企业中进展最快。

在11月的文章中，三好同学曾引用相关招聘信息猜测，员工数超2000人的广东高义，年营收超过10亿元没有太大悬念。

随着招股书的预披露，广东高义的各项财务指标已经揭开了神秘的面纱。

这家低调的圈内企业硬实力究竟如何？接下来，三好同学就为各位老板扒一扒。

服务一众大牌的广东高义

广东高义的全称是：广东高义包装科技股份有限公司，它成立于2014年7月1日，总部位于东莞，迄今只有9年多一点点的历史。

当然了，广东高义实际的历史要长得多，行业经验也要丰富得多。

就像有老板在2022年11月的文章后留言所说的那样，广东高义应该是深圳鸿达变更而来，最起码与深圳鸿达存在着千丝万缕的血缘关系。

现在已经注销的深圳鸿达，全称是：深圳市鸿达印刷包装有限公司，它成立于2001年，法人代表正是广东高义的实际控制人任志生。

在招股书中，广东高义是这样描述自己的业务定位的：一家以消费电子、小家电、电子烟和酒类市场为主要领域，集研发、设计、生产、销售于一体的一站式纸制印刷包装解决方案提供商。

说白了，它主要做的就是消费电子包装、小家电包装、电子烟包装和酒包装。

能用一句话把自己的产品定位说得这么具体，表明广东高义服务的下游行业十分清晰。

而且，它服务的客户有很多都是各个领域的“大牛”。比如：微软、苹果、菲利普莫里斯、绿山咖啡、小米、徕芬、iRobot、Shark Ninja、今世缘、必胜等。

其中，微软、苹果、小米不用多说，都属于消费电子领域；绿山咖啡属于食品饮料行业，今世缘是知名白酒品牌。

菲利普莫里斯看上去有些眼生，它却有一家鼎鼎大名的子公司：万宝路，广东高义为它生产的大概率是电子烟包装。

徕芬最知名的产品好像是吹风机，iRobot主营自动吸尘器，Shark Ninja的产品比较多，包括吸尘器、扫地机器人、榨汁机等，这里的必胜则是北美吸尘器第一品牌，总之4家企业都算是小家电行业。

既然服务的客户以国际品牌为主，广东高义来自外销的收入自然会占据相当比例，就像其官网的自我定位一样：一家快速发展的国际化包装印刷企业。

2022年，广东高义来自外销和内销的收入分别为5.40亿元、3.84亿元，各占主营业务收入的58.45%、41.55%。

广东高义内外销收入对比（单位：万元）

从具体产品看，彩盒是广东高义最重要的收入来源，2022年贡献销售额6.33亿元，占主营业务收入的68.47%。

想想也对，不管消费电子包装、小家电包装、电子烟包装，还是酒包装，大部分不都是彩色的盒子么？

其次，就是与这些彩色盒子配套的说明书，贡献销售额1.47亿元，占主营业务收入的15.93%。

广东高义还有1.25亿元，占主营业务收入13.52%的销售额，来自“一站式采购”，也就是先向其他供应商采购，再卖给客户的泡棉、纸箱、标签等辅助包装产品。

广东高义主营业务收入的产品结构（单位：万元）

广东高义服务的很多客户虽然都很大牌，在前五大客户名单中却找不到它们的名字。这是因为它的一些大客户是通过代工厂商间接对接的。

2022年，广东高义的第一大客户是台资代工企业和硕联合科技股份有限公司，为其贡献销售额1.80亿元，占广东高义主营业务收入的19.53%。

位居第二的是SUNDAIRY INDUSTRIAL COMPANY LIMITED及其关联方，中文译名应该是：新得利实业有限公司，似乎位于香港，以电子类产品为主。

SUNDAIRY为其贡献销售额8257.73万元，占主营业务收入的8.94%。

广东高义前五大客户的情况

位居第三的是Flextronics Manufacturing（H.K.）Ltd 及其关联方，也就是伟创力制造（香港）有限公司，同样是一家大型代工企业。

伟创力为其贡献销售额7084.88万元，占主营业务收入的7.67%。

位居第四的是来自马来西亚的V.S.Plus SDN.BHD，具体做什么三好同学也没闹清楚。

V.S.Plus为其贡献销售额6245.31万元，占主营业务收入的6.76%。

位居第五的是生产电子产品零配件的富港电子（东莞）有限公司及其关联方，为广东高义贡献销售额5983.13万元，占主营业务收入的6.48%。

2022年，前五大客户合计为广东高义贡献销售额4.56亿元，占主营业务收入的49.37%。

广东高义的硬实力

从前五大客户看，广东高义实际上是一家深度融入代工产业链的企业。

它通过与代工企业合作，服务于微软、苹果等一众知名品牌，并成就了自己的崛起。

作为一家“快速发展的国际化包装印刷企业”，广东高义的硬实力究竟如何？

按惯例，先来看资产。2020-2022年，广东高义的资产规模快速增长。

截至2020年末，其资产总额为6.27亿元；到2021年末，同比大涨62.75%，达到10.20亿元；到2022年末，再涨10.45%，达到11.26亿元。

同期，其归属于母公司所有者权益（简称“净资产”）由2020年末的3.97亿元增至2021年末的6.89亿元，增幅达到73.76%；到2022年末，再增10.46%，达到7.61亿元。

广东高义的资产负债率一直不是很高：截至2020年末为36.62%，到2021年末降至30.92%，2022年末有所反弹，为32.05%，但仍处于行业较低水平。

广东高义资产的情况（单位：亿元）

再来看营收和盈利。2020-2022年，恰逢疫情三年，广东高义的营收却并未受到明显影响，呈现上升走势。

2020年，其营收为7.42亿元；2021年，同比增长17.32%，达到8.71亿元；2022年，再增7.28%，达到9.34亿元。

显而易见，广东高义并没有达到三好同学猜测的10个亿的营收。

之所以猜得偏高了一些，是因为广东高义的员工数并没有像招聘信息所说的那样超过2000人，截至2022年末为1885人。

在营收向上的同时，广东高义的净利润却有所波动：2020年，为7985.88万元；2021年，同比减少5.95%，降至7510.85万元；2022年，同比增长17.82%，达到8848.99万元。

像多数外销占比大的企业一样，广东高义2022年净利润的大幅增长，部分受益于美元相对人民币升值带来的汇兑收益2612.08万元，2021年为-572.23万元。

剔除汇兑损益因素，其净利润可能不升反降，至少增幅不会像现在这么大。

广东高义营收和净利润的情况（单位：万元）

最后来看利润率。与净利润走势类似，广东高义的净利润率先降后升：2020年，为10.76%；2021年，降至8.62%；2022年，回升至9.47%。

相对而言，毛利率变化更客观地反映了其主营业务盈利能力的波动：2020年，为33.17%；2021年，降至27.87%；2022年，再降至26.42%，比2020年低了6.75个百分点。

广东高义利润率的情况

招股书解释，毛利率下滑主要受客户结构、产品结构变化影响。

客户结构、产品结构影响的又是产品价格。广东高义在招股书中说了：报告期内，彩盒、说明书销售单价呈下降趋势。

其中，又特别指出了电子烟类客户的产品销售单价有所下降，一站式采购产品及其他产品因各期具体单品构成差异较大，单价呈波动趋势。

印刷机印一次值多少钱？

广东高义的营收虽然还不到10个亿，但在圈内已经堪称位居前列的大企业。

至于，究竟能有多靠前，按营收规模计应该可以进入圈内企业前100名。

排名这么靠前的企业，是由多少印刷机支撑起来的？

在招股书中，广东高义给出了截至2022年末，原值300万元以上主力生产设备的清单。

其中，包括高宝、海德堡、曼罗兰三个品牌的印刷机共12台，原值最高的是两台高宝，分别为1938.68万元、1609.14万元。

此外，还有4台海德堡和1台高宝原值在1000万元以上，分别为1482.30万元、1340.71万元、1296.46万元、1165.09万元、1076.66万元。

剩下的3台海德堡和两台罗兰，原值都在1000万元以下。

广东高义主力生产设备的情况（单位：万元）

这12台高宝、海德堡、罗兰肯定不是广东高义全部的印刷机，但应该是其最主力的机型。

这些主力机型，加上配套设备和一些相对小型的印刷机，就能支撑起一年9.34亿元的营收，是不是挺厉害的？

当然了，广东高义这么高的营收，并不是都靠自己的印刷机印出来的。因为它的一站式采购业务贡献了1.25亿元的收入。

去掉一站式采购业务的收入和非主营业务收入，2022年广东高义靠自主产品获得的主营业务收入为7.99亿元。

这部分收入基本上就是靠广东高义的印刷机一张一张印出来的。那么，印刷机每印一次值多少钱呢？

招股书显示，2022年广东高义的产量为2.78亿印次，不考虑库存、残次品因素，合每印一次约能带来2.87元的营收。

假如一小时能印一万张，就是28700元。这个数字是高还是低？

当然了，每印次的平均价只是一个参考值，每家企业可能存在较大差距。因为它没有考虑到承印材料的区别，印刷机色组数的差异以及后道工艺带来的附加值。

从广东高义自身来看，其2021年每印次带来的营收与2022年基本持平，同样约为2.87元，2020年则要高一些，约为3.07元。

以前，三好同学扒过中荣股份的招股书，2016年前后，它每一印次带来的营收约在2元左右。

各位老板，你的印刷机每印一次又能带来多少钱？

广东高义的事，到这里基本说完了。

最后，三好同学忍不住要吐槽几句：招股书这么大的事，券商们能不能稍微上点心，不要犯一些低级错误。

比如，招股书中的“中国印刷协会”事实上并不存在，有的是“中国印刷技术协会”；发布《印刷业“十四五”时期发展专项规划》的是国家新闻出版署，不是国家新闻出版广电总局。

2011年，发布《关于实施绿色印刷的公告》时，还没有“生态环境部”，而是“环境保护部”。

咱们国家从来没有任何部门出台过《数字印刷管理条例》，有的是《数字印刷管理办法》。

《2022中国印刷包装企业100 强排行榜》引用的是各家企业2021年的产品销售收入，而不是2022年销售收入。

随手一抓，就这么多错误，而且类似的问题在不止一家印刷圈企业预披露的招股书中都曾出现过。各家券商，敢说你们对待工作是认真的么？

就到这里。最后，还是祝各位老板好运吧。