临近年关，印刷企业果然开始发力了。

根据广东省统计局发布的最新数据：1-10月，广东印刷和记录媒介复制业（简称“印刷业”）规模以上企业实现营收1044.5亿元，同比下降9.3%；利润总额46.91亿元，同比下降21.9%。

与1-9月相比，营收降幅收窄0.8个百分点，利润总额降幅大幅收窄9.5个百分点。

这表明，广东印刷业规模以上企业在10月的盈利状况明显向好，行业继续回暖。

三好同学算了一下，10月广东印刷业规模以上企业的利润总额为8.30亿元，环比增长30.7%，为迄今为止年内单月最高；比2022年同期的3.69亿元，高出124.9%。

与《年内最高！10月印刷业规模以上企业利润环比、同比均大涨！是需求回暖，还是成本走低？》中说过的全国的情况一样，广东印刷业规模以上企业利润总额在10月的环比、同比大涨，同样是由于成本因素。

可为对比的是，10月广东印刷业规模以上企业的营收为106.97亿元，在3月以来有单月数据可为对比的月份中，仅高于7月、8月，比2022年同期则低了1.9%。

广东印刷业规模以上企业的利润总额增速，能否在年内转正？难度很大，但希望也不是完全没有。

至少，到10月为止，21.9%的利润总额降幅，为年内最低。

广东印刷业规模以上的最新情况，就说到这里。

接下来，三好同学想说的是一家来自广东东莞的印刷企业，它原本想在A股上市，近来却转道新三板。

背靠华为的东莞厚威

2022年11月，三好同学发过一篇《6家实力派印刷企业筹备上市：从广州九恒、浙江庞度、广东高义，到苏州江天、郑州华英、东莞厚威，你最看好谁？》。

目前看来，这6家企业的上市进展都不算很快，有的还有些坎坷。

其中，做标签的苏州江天最早完成上市辅导，但近一年时间过去了，尚未进行预披露。

做纸箱的郑州华英撤回上市辅导备案后，于今年10月再度登陆新三板，随后重启上市辅导，把目标指向了北交所，上市进程延期。

做纸杯纸碗的浙江庞度依然在辅导过程中，做快递物流包装的广州九恒不知道为何也撤回了上市辅导备案。

迄今为止，只有主做消费电子等包装产品的广东高义预披露了招股书，但目前上市审核处于“中止”状态。

刚刚拿到新三板批文的东莞市厚威包装科技股份有限公司，则成为继郑州华英之后，又一家由A股转道新三板的圈内企业。虽然，这可能只是最终实现上市梦想的权宜之计。

东莞厚威成立于2008年6月，在2017年12月完成股份制改造，2019年5月完成上市辅导备案。

这表明，它早就有登陆资本的梦想。

目前，东莞厚威在深圳、郑州、江门、河源、马鞍山、香港拥有6家全资子公司，均以“厚威”命名。

其中，深圳厚威成立于2001年，比东莞厚威历史还要长，应该是厚威系企业真正的源头。

东莞厚威的主要产品包括：瓦楞纸箱、彩盒等纸质包装，成套包装以及珍珠棉、纸卡板等包装附件。

其彩盒、成套包装产品也以瓦楞类为主，所以可以说它是一家瓦楞包装企业。

从产品结构看，2022年在东莞厚威5.88亿元的营收中，有2.24亿元来自纸箱、彩盒等纸质包装，占比38.06%；2.41亿元来自成套包装，占比40.92%；1.13亿元来自珍珠棉、纸卡板等包装附件，占比19.20%。

东莞厚威的“成套包装”，基本上可以理解为“纸质包装”+“包装附件”的组合。

东莞厚威营收的产品结构（单位：万元）

公开转让说明书显示，东莞厚威服务的重点下游行业包括：网络设备、家具、家电、医疗等，标杆客户包括：华为、宜家、迈瑞、中兴、美的等，名头都不算小。

从近年来的情况看，华为都是东莞厚威的第一大客户，且其对东莞厚威营收的贡献可以说是“遥遥领先”。

以2022年为例，东莞厚威来自华为的营收高达2.15亿元，占总营收的36.52%。

来自第二大客户中兴康讯的营收为4949.74万元，占总营收的8.42%。金额也不算低，但与华为比差距还是蛮大的。

2022年东莞厚威的前五大客户（单位：万元）

来自第三大客户佛山美的的营收为3493.47万元，占总营收的5.94%。

来自第四大客户迈瑞医疗的营收为3035.48万元，占总营收的5.16%。

来自第五大客户广东汇泽峰新材料的营收为2134.24万元，占总营收的3.63%。

来自前五大客户的营收合计为3.51亿元，占总营收的59.68%。

很有意思的是，位居第五大客户的广东汇泽峰，貌似也是一家包装企业，同样是华为的供应商。

东莞厚威的硬实力

东莞厚威不仅背靠一批声名显赫的大客户，与大客户的合作还十分紧密。

官网显示，它曾获得华为2017年唯一一家“深度协同供应商”资格，还获得过“东芝家电优秀奖”、“华为质量优秀奖”、“迈瑞优秀合作伙伴奖”、“美的旺季特殊贡献奖”等荣誉。

获得这么多实力派客户的认可和青睐，东莞厚威自身的硬实力又如何呢？

按惯例先来看资产。截至2021年末，东莞厚威的资产总额为6.05亿元；到2022年末，升至6.83亿元，同比增长12.84%；到2023年3月末，降至6.63亿元，相对2022年末下降2.83%。

同期，东莞厚威的股东权益（净资产）由2021年末的3.07亿元，增至2022年末的3.35亿元，同比增长9.12%；到2023年末微升至3.37亿元，相对2022年末增长0.58%。

2023年3月末相对2021年末，东莞厚威的资产总额增长9.65%，净资产增长9.76%，基本保持同步；资产负债率则由49.20%，微降至49.15%。

东莞厚威资产的情况（单位：亿元）

再来看营收和盈利。2021年，东莞厚威实现营收5.69亿元；2022年，同比增长3.28%，达到5.88亿元；2023年1-3月，实现营收1.10亿元。

按照印刷圈的标准，东莞厚威这样的营收规模已经算是大企业。

不过，考虑到东莞厚威除了母公司，旗下还有多家子公司，其单体工厂的生产规模并不是很大。

一年营收近6亿的东莞厚威，盈利情况怎么样呢？

2021年，其净利润为2014.83万元，按上市公司的标准来衡量，并不算很高。

2022年，同比增长67.78%，达到3380.49万元，增幅可观，但相对于营收体量，净利润依然不算高。

今年1-3月，净利润为195.61万元。

东莞厚威营收和盈利的情况（单位：万元）

最后来看利润率。2021年，东莞厚威的毛利率为16.72%；2022年，提升至19.16%；今年1-3月，降至16.29%，与2021年基本相当。

东莞厚威的毛利率，在很大程度上受到了其纸质包装产品毛利率过低的影响。

2022年，东莞厚威纸质包装产品的毛利率只有5.61%；今年1-3月，更是只有3.32%。

而其成套包装产品的毛利率，2022年为28.46%，今年1-3月为25.60%。

东莞厚威利润率的情况

如果说东莞厚威的毛利率在瓦楞包装里，基本算是正常水平，其净利润率就有些低了。

2021年，为3.54%；2022年高一些，为5.75%；今年1-3月，只有1.78%。

当然了，每年一季度，多数企业的净利润都会相对偏低，利润率难免受到影响。

东莞厚威不同产品的毛利率

大客户为什么未必带来高毛利？

东莞厚威这样的营收和盈利规模，是用多少人来怎样实现的？

公开转让说明书显示，其员工总数为1033人，其中有771人是生产人员，占比接近75%。

销售人员43人，约占4%；行政人员120人，约占12%；研发人员99人，占比接近10%。

在印刷企业中，研发人员占比这么高，还是不容易的，说明东莞厚威很重视研发。

按1000人左右的员工规模推算，2022年东莞厚威的人均营收约为59万元，人均净利润约为3.4万元。

公开转让说明书还显示，东莞厚威的主力生产设备资产原值为8243.14万元。

其中，最贵的是一条纸板线，原值为1406.68万元；其次是一台全开五色加上光的胶印机，原值为1192.64万元；随后是一台五层瓦楞纸板生产设备，原值为957.62万元。

按东莞厚威主力生产设备的资产原值计算，每一元的设备投入，一年大致可以带来七块左右的营收。

东莞厚威的主力生产设备（单位：元）

在扒公开转让说明书时，三好同学脑海中短暂浮现出一个问题：东莞厚威拥有华为、中兴、美的、迈瑞这样的大客户，为什么毛利率却不算高？

后来，稍微一想大体就明白了：一家企业毛利率的高低，更多取决于行业和细分市场的平均毛利率水平，而非客户大小。

如果是在同一行业和细分市场内，还经常是客户越大，毛利率越低。

这一方面是由于大客户通常拥有更大的议价权，另一方面是由于面向小客户、小订单需要付出的销售、服务成本更高，要有更高的毛利率来保证最终的盈利空间。

那是不是像有些老板说的，客户、订单越大，毛利率越低，越不容易赚到钱呢？

很多时候确实是这样的，但也不尽然。

比如，烟包印刷企业的客户大多是体量庞大的各省中烟公司，但迄今为止烟包印刷的毛利率也不能算低。

再比如，蒙牛、伊利的体量都很大，为蒙牛做纸箱的天津艺虹主营业务毛利率，与东莞厚威基本相当，超过20%不太容易。而为伊利做无菌包装的新巨丰可以达到30%左右。

两者企业毛利率的差异，不是因为一家服务蒙牛，一家服务伊利，而是因为纸箱产品与无菌包装的技术门槛、竞争烈度不同。

还有，同样是做手机包装，给苹果做的毛利率都很不错，给有些国内品牌做的，却很难赚到钱。

这在很大程度上与不同客户自身的盈利能力、毛利率空间，以及供应链策略有关。

简单说来，服务于知名大客户未必能带来高毛利，也不是客户、订单越大，毛利率越低，越不容易赚到钱。

一家印刷企业毛利率的高低，在很大程度上还是取决于具体产品和身处的细分市场。

遇到优质大客户，当然可能获得更好的毛利率，但多数时候一家企业的利润率都不会比同类企业高太多。

因为市场的力量，最终会将大家基本拉到同一水平线上。

就到这里。最后，还是祝各位老板好运吧。