在成功过会一年有余之后，来自浙江台州的富岭股份终于即将迎来敲钟的那一刻，预计将于春节前登陆深交所。

富岭股份以塑料和生物降解材料餐饮具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盘、杯盖、打包盒、打包碗等产品为主打，主要面向北美市场，服务的终端客户包括麦当劳、温迪、肯德基、汉堡王等，同时兼及国内市场，服务茶百道、霸王茶姬等茶饮品牌，是国内排名前二的塑料一次性餐饮具制造企业。

2023年，富岭股份实现营业收入18.89亿元，净利润2.15亿元；预计2024年实现营收21.80亿-22.80亿元，净利润2.20亿-2.35亿元，相对2023年都有所增长。

在招股书给出的主要竞争对手名单中，除了已经上市的家联科技，正在等待上市的合肥恒鑫等国内企业，富岭股份提及的一家美国企业引起了三好同学的兴趣。它的名字叫作：Pactiv Evergreen。

富岭股份说它是“北美最大的鲜食包装制造商，同时也是全球最大的食品包装和餐饮服务产品制造商”，主要客户包括麦当劳、星巴克、Shake Shack等美国著名快餐连锁店。

看到这，三好同学的兴趣就来了。之前已经说过家联科技、众鑫股份、合肥恒鑫等国内餐饮具企业，全球最大的餐饮包装企业又能有多大？

于是，三好同学就扒了扒。这一扒就扒出了大消息：Pactiv Evergreen公司不仅是全球最大，还有媒体报道说，一家名为Novolex的包装公司，将豪掷67亿美元现金，约合人民币490亿元，收购Pactiv Evergreen公司，将其变为全资子公司。

全球老大要被收购了，还卖出了天价，算不算是大消息？

年入400亿的鲜食和餐饮包装巨头

Pactiv Evergreen公司总部位于美国特拉华州，富岭股份在招股书中说其成立于2006年，实际上它有复杂的历史。

按照Pactiv Evergreen官网的说法，其历史最早可以追溯到1880年，距今已经有140多年。

说起来历史似乎很长的Pactiv Evergreen，又是一家很新的公司。

作为纳斯达克上市公司，它在2020年才由Pactiv和Evergreen两家公司合并而成。

作为合并主体之一的Pactiv，又是在1959年由三家公司合并而成，Evergreen则是在2007年同样由三家公司合并而成。

三好同学发现，目前在欧美市场举足轻重的印刷、包装巨头，大多是在长期发展过程中通过令人眼花缭乱的合并、收购逐步壮大起来的，很少有巨头主要通过自我内涵式发展达到今天的体量。

Pactiv Evergreen公司在官网上说，其愿景是“包装更美好的未来”，使命是“提供创新的食品和饮料包装解决方案”。

Pactiv Evergreen公司还在官网上列出了，它能提供的20余种材料的包装产品。

不过，按照三好同学的看法，除了铝箔类产品、纸和纸板类产品、纸浆模塑类产品，其他大部分应该都可以被归为塑料类产品，其中包括可降解的PLA、CPLA等。

Pactiv Evergreen公司的具体产品形态包括：杯、杯盖、盘子、碗、餐盒、食品包装盒、托盘、鸡蛋托、蛋糕托、保鲜袋、纸袋，以及用于牛奶、饮料产品的屋顶包等，服务的主要对象包括餐饮、超市和食品饮料行业。

官网显示，Pactiv Evergreen公司目前拥有1100条产品线1.4万余种产品，51处制造设施和1.4万余名员工，业务布局可以说是相当庞大。

从地域上看，Pactiv Evergreen公司原来的业务曾触及北美、中东、北非、亚洲等地区，但通过出售剥离越来越聚焦于北美地区的餐饮包装和食品饮料包装市场。

比如，Pactiv Evergreen公司在中国曾经有一家名为唯绿包装(上海)有限公司的子公司，属于其亚洲业务板块的一部分，主要产品是乳制品包装，在被康美包收购后已经更名为康美包包装（上海）有限公司。

2023年，Pactiv Evergreen公司实现营收55.10亿美元，按当前汇率约合人民币403亿元，按当年末汇率约合人民币390亿元。

其中，有约25亿美元，占比47%来自餐饮包装；约30亿美元，占比53%来自食品饮料包装。

各位老板说说，靠着看上去不是很起眼的杯子、盘子、碗、袋、托盘等产品，就能做出这么大的体量，是不是相当惊人？

Pactiv Evergreen公司的硬实力

当然了，Pactiv Evergreen公司的体量虽然很大，也依然被像富岭股份这样的直接竞争对手认同为“全球最大的食品包装和餐饮服务产品制造商”，经过一系列剥离与重组之后，它却越来越像是一家立足北美的本土化企业。

这一系列剥离与重组又对Pactiv Evergreen公司的硬实力，产生了什么样的影响？接下来就为各位老板扒一扒。

先来看营收。虽然Pactiv和Evergreen在2020年才正式合并，并登陆纳斯达克，从网上却可以扒到其从2017年以来的财务数据。

在这七八年时间里，Pactiv Evergreen公司营收的高点出现在2017年，为74.39亿美元。

随后，到正式实现合并，连续三年同比下滑，降幅分别为28.65%、2.20%、9.67%，到2020年上市当年跌至46.89亿美元。

随后两年，Pactiv Evergreen公司的营收连续反弹，同比增幅分别为15.95%、14.40%，到2022年升至62.20亿美元。

Pactiv Evergreen公司的营收（单位：亿美元）

2023年，重归跌势，同比下降11.41%，降至55.10亿美元。这应该就与其在2022年出售了包括中国在内的亚洲乳制品包装和灌装设备业务有关。

2024年前九个月，Pactiv Evergreen公司实现营收39.23亿美元，同比下降7.38%。

再来看盈利。不管什么原因，Pactiv Evergreen公司的营收整体呈现下行趋势，其盈利状况又如何呢？

三好同学不得不说，压力更大。

2017年，Pactiv Evergreen公司归属于母公司股东的净利润（简称“净利润”）与营收一样，处于近年来高点，为5.94亿美元。

2018年，同比大跌53.03%，降至2.79亿美元；2019年，同比大跌67.38%，降至0.91亿美元。

2020年，暴跌129.67%，净亏损0.27亿美元；2021年，上市之后第一个完整年度扭转亏损，净利润为0.23亿美元。

Pactiv Evergreen公司的净利润（单位：亿美元）

2022年，同比大涨1282.61%，达到3.18亿美元，这应该与其处置资产获得的收益有关；2023年，同比暴跌170.13%，再度陷入亏损局面，净亏2.23亿美元。

2024年前九个月，Pactiv Evergreen公司净利润为-1.85亿美元，延续亏损局面。

这样看来，虽然贵为“全球最大的食品包装和餐饮服务产品制造商”，Pactiv Evergreen公司这日子过得也不是太容易啊。

最后来看利润率。既然盈利承压，按说Pactiv Evergreen公司的利润率也不会太好看。

不过，从毛利率看，其表现基本算是正常：毛利率的高点出现在2017年，为18.19%；随后三年分别为15.90%、16.32%、15.36%，有起伏，但不是很大。

2021年，出现较大下滑，降至10.56%；2022年，恢复至16.03%；2023年，为13.30%；2024年前九个月，为17.82%，与2017年差别不大。

Pactiv Evergreen公司的利润率

问题出在净利润率上：高点同样出现在2017年，为7.98%；随后，一路下滑至2020年的-0.58%。

2021年、2022年，连续反弹，分别为0.42%、5.11%；2023年，陡降至-4.05%；2024年前九个月，再降至4.72%。

全球老大为什么甘于卖身？

刚看到Pactiv Evergreen公司将被收购的消息时，想必有些老板可能会有跟三好同学一样的疑问：都贵为全球老大了，为什么会甘于卖身，并从纳斯达克退市成为其他公司的全资子公司？

看完Pactiv Evergreen公司的营收和盈利状况，这个问题是不是就有点明了了？

虽然产品很全，布局很大，身为北美最大的鲜食包装制造商，还有全球最大的食品包装和餐饮服务产品制造商，Pactiv Evergreen公司的日子却过得有点难。

同时，除了营收下滑，身陷亏损，Pactiv Evergreen公司还与前不久与安姆科合并的贝里公司一样，面临着不小的债务压力。

国内不止一家媒体信誓旦旦地表示，Novolex公司“将以67亿美元的现金收购Pactiv Evergreen”，看上去就像Novolex公司要一下子拿出67亿美元一样。

三好同学仔细扒了扒，其实根本不是那么回事。

因为截至1月7日收盘，Pactiv Evergreen公司在纳斯达克的股价为17.62美元，与18美元/股的收购价差距很小，但其总市值却只有31.59亿美元，不到所谓67亿美元现金收购价的一半。

为什么会这样？外媒在相关报道中其实说得很清楚，67亿美元中包括了Pactiv Evergreen公司截至2024年9月末的净债务。

按18美元/股的收购价算，Pactiv Evergreen公司真正需要用现金来买的身价大致为32.27亿美元，约合人民币237亿元，依然是一笔大交易，但比490亿元要差不少。

剩下的34亿多美元，就是Pactiv Evergreen公司的净债务。

根据Pactiv Evergreen公司的披露，它将在2027年和2028年进入偿债高峰期，这两年需要偿还的债务总额达到近30亿美元。

在当前面临连续亏损的情况下，虽然还有两年时间可以扭转困局，即使扭转不了，也还有借新债还旧债的可能性，但万一出点意外呢？

这时候有人愿意出还不错的价格，卖掉是不是也是很好的选择？

无论如何，收购方给出的报价都还是很慷慨的，18美元/股的价格相对于截至2024年12月2日前两个月Pactiv Evergreen公司未受影响的加权平均股价溢价率达到49% 。

也就是说，Pactiv Evergreen公司的股东卖赚了。

三好同学还扒了一下，截至2024年9月末，Pactiv Evergreen公司的总资产为60.51亿美元，其中49.62亿美元为负债，资产负债率为82%，10.89亿美元为股东权益或者说净资产。

就是这一部分净资产卖出了超过32亿美元的身价，作为股东应该满意了吧？

所以，贵为全球老大，却甘于卖身成为别人的子公司也就好理解了吧？

到这里，Pactiv Evergreen公司的事基本说完了，不过三好同学还想多唠叨几句。

最近一两年，欧美印刷包装行业大收购、大合并很多。比如，Novolex公司收购Pactiv Evergreen公司、安姆科合并贝里、史墨菲卡帕（SmurfiKappa）与维实洛克（WestRock）合并等。

每每消息传来，国内总有一些媒体跟着欢呼加惊呼，感觉老外真有钱，国际巨头真厉害。

实际上，仔细看下来，几乎每一桩合并案背后都有不得已的苦衷，在一些大的企业合并中，真正涉及大规模现金交易的并不多见。

像Novolex公司一样，愿意拿出30多亿美元，为了筹钱还不惜出让自己一部分股权的并不是很多。

想想就明白，如果一家正处于高速发展期，利润率高得不得了，自己去抢市场、赚大钱就完了，有多少老板顾得上去收别人？又有多少老板愿意放弃自己的现金奶牛，撒手卖给别人呢？

说到底，欧美印刷包装行业大收购、大合并接二连三，是因为其所处于的市场环境和发展阶段，与国内有很大不同。

在有些细分领域，已经到了不收购就很难实现持续增长，甚至不合并大家就只能两虎相斗、两败俱伤的地步。

在这种情况下，令人感叹、惊呼的大收购、大合并自然就会增加。

在某种程度上，咱们还没走到这一步，说明国内市场的日子比它们还是要好过一些。对不对？

就像Pactiv Evergreen公司，2023年营收55.10亿美元，不仅没赚钱，还亏了2.23亿美元，它来自中国的竞争对手富岭股份营收18.89亿元，不到全球老大的二十分之一，但净赚了2.15亿元。

好了，就到这里。最后，还是祝老板们好运吧。