这些年，圈内老板到海外建厂的越来越多，落脚的地点也越走越远。
从最早的越南，到后来的印度、印尼、泰国、菲律宾、马来西亚，再到这一两年的墨西哥、加拿大……
接下来，就该把工厂开到美国的大地上了。
圈内老板远赴海外，有的是随客户而动，有的是为了规避关税壁垒，有的是为了获得相对较低的人工和综合运营成本……
不管怎么样，都要脱离熟门熟路的本土商业环境，进入一个人生地不熟的陌生国家和市场。
所以，三好同学有时候就会想：在越来越多圈内企业远赴海外的同时，原本就在这些国家立足发展的本土印刷企业，生存状况又如何？
以前，三好同学说的多是国内印刷包装企业，有时也会涉及欧美印刷包装巨头，对其他国家印刷包装企业的关注却远远不够。
不是三好同学不想关注，而是扒起来难度太大，想一想就让人心生畏惧。
一路犹豫彷徨到现在，三好同学终于鼓足勇气、下定决心：要将视野放得更宽一些，眼光放得更远一些，努力去关注一些新兴市场国家，比如越南、印度、印尼、泰国、菲律宾等地的印刷企业。
今天，就先说一家来自印度的印刷龙头：TCPL包装有限公司。
位列印度TOP10的TCPL包装
TCPL包装成立于1987年，总部位于孟买，于1990年在印度国内证券交易所上市。
目前，TCPL包装在印度共有五处八家工厂，是唯一一家在印度四大主要地区均设有工厂的包装企业。
在印度媒体评出的“2024印度TOP10包装企业”和“2024印度TOP10最佳印刷包装企业”中，TCPL包装均榜上有名。
与此可见，它在印度印刷包装圈的地位。
TCPL包装则自称是印度最大的折叠纸盒生产企业之一，其服务的下游行业包括食品、饮料、药品、日化、烟草、酒类、消费电子等。
官网上给出的典型客户包括：雀巢、联合利华、妮维雅、雅培、孩之宝、太阳药业、葛兰素史克、保乐力加（世界三大烈酒和葡萄酒集团之一）、菲利普莫里斯、英美烟草等，基本上都是国际大牌。
年报中给出的各个领域客户的Logo，更是密密麻麻铺满了整整一页。
无论从主打产品和客户结构看，TCPL包装与国内知名折叠彩盒龙头中荣股份都有几分类似。
所以，三好同学觉得它很有点儿印度版中荣的意思。
TCPL包装丰富的产品线
当然了，TCPL包装的产品结构比中荣股份更为多元。
同时，TCPL包装于2021年底收购控股的Creative胶印公司，位于印度的手机制造基地，首都德里附近的城市诺伊达，三星、OPPO、VIVO、传音、小米等国内外手机厂商，在该地区均建有生产基地。
Creative胶印公司以手机包装等产品为主。从这个角度看，TCPL包装的部分产品与咱们圈内大佬裕同科技也有类似之处。
实际上，从成立直到2008年前后，TCPL包装曾是一家专注于烟包印刷的企业。
当时，它也不叫TCPL包装，而是“21世纪印刷有限公司”。
2008年下半年，为了彰显向更大市场空间进军的雄心，TCPL包装才改成了现在的名字。
从那以后，TCPL包装在产品品类扩张的同时，实现了营收规模的快速提升。
2007/08财年（截至2008年3月末），TCPL包装的总收入首次突破10亿印度卢比，到2023/24财年已经超过155亿卢比。
在2023/24财年以前的十年时间里，TCPL包装收入的复合年均增长率达到14.67%。这是一个相当惊人的增速。
目前，人民币对印度卢比的汇率约为1:11.94。以此推算，TCPL包装2023/24财年总收入约合人民币13亿元。
这样的体量，约相当于中荣股份2023年营收25.93亿元的一半。
快速增长的TCPL包装
TCPL包装的快速增长，从其最近五个完整财年主要财务指标的变化中，便可见一斑。
先来看资产。截至2023/24财年末（即2024年3月末），TCPL包装的总资产为132.75亿卢比，股东权益（简称“净资产”）为52.57亿卢比，分别约合人民币11.12亿元、4.40亿元，相对于2019/20财年末的79.92亿卢比、26.93亿卢比，总资产增长了66.12%，净资产增长了95.22%。
TCPL包装的资产（单位：亿卢比）
在此期间，TCPL包装的资产规模连续保持较快增长。
截至2020/21财年末、2021/22财年末、2022/23财年末、2023/24财年末，总资产的同比增速分别为4.89%、27.86%、13.68%、8.96%，净资产的同比增速分别为11.57%、13.94%、29.56%、18.53%。
由于净资产累计增幅更高，TCPL包装的资产负债率由2019/20财年末的66.30%，降至2023/24财年末的60.40%，减少了5.90个百分点。
再来看收入和盈利。2023/24财年，TCPL包装实现主营业务收入154.14亿卢比，约合人民币12.91亿元，相对于2019/20财年的88.98亿卢比，增长了73.23%。
在此期间，TCPL包装的主营业务收入连续向上。
其中，2020/21财年同比增长1.57%，达到90.38亿卢比；2021/22财年，同比增长20.13%，达到108.57亿卢比。
2022/23财年，同比大涨35.85%，达到147.49亿卢比；2023/24财年，同比增长4.51%，达到154.14亿卢比。
TCPL包装的收入和净利润（单位：亿卢比）
与主营业务收入相比，TCPL包装净利润的走势有所跌宕，但累计增幅更高：2023/24财年为10.14亿卢比，约合人民币8491万元，相对于2019/20财年的3.65亿卢比，增长了177.66%。
其中，2020/21财年同比同比下降8.34%，降至3.35亿卢比；2021/22财年，同比大涨41.44%，达到4.73亿卢比。
2022/23财年，同比暴涨134.65%，达到11.11亿卢比；2023/24财年，同比下降8.73%，降至10.14亿卢比。
2021/22财年、2022/23财年，TCPL包装主营业务收入、净利润连续大涨，应该与2021年底对Creative胶印公司的收购并表有关。
2024/25财年（截至2024年12月末）前三季度，TCPL包装实现主营业务收入134.79亿卢比，同比增长18.10%；净利润10.95亿卢比，已经超过2024年全年水平，同比大涨45.13%。
对它来说，这显然是一个期待的丰收年。
最后来看利润率。自2019/20财年以来，TCPL包装的毛利率起伏不大，整体表现堪称稳定。
其中，毛利率点出现在2021/22财年，为39.17%；高点出现在2024/25财年前三季度，为42.42%。
2019/20财年、2020/21财年、2023/24财年相对接近，分别为40.98%、41.55%、41.91%；2022/23财年相对低一些，为39.29%。
TCPL包装的利润率
在毛利率基本稳定的同时，TCPL包装的净利润率提升明显。
其中，2019/20财年、2020/21财年、2021/22财年，处于相对低位，分别为4.10%、3.70%、4.36%。
2022/23财年、2023/24财年，分别达到7.53%、6.58%；2024/25财年前三季度，升至近年来最高的8.12%。
TCPL包装的成本结构怎么样？
TCPL包装的利润率是高，还是低？
从毛利率来说，可谓相当惊人。可为对比的是，咱们的折叠彩盒龙头中荣股份，2023年毛利率为20.88%，基本相当于TCPL包装2023/24财年毛利率水平41.91%的一半。
圈内大佬裕同科技2023年的毛利率，也只有26.23%。
实际上，在圈内三四十家上市公司中，除了少数巅峰期的烟包印刷企业，几乎没有谁能把毛利率做到40%以上。
可从净利润率来看，TCPL包装的表现就没有那么抢眼了。
比如，2023/24财年其6.58%的净利润率，相对于2023年中荣股份的7.87%，裕同科技的9.45%，就要逊色一筹。
与位于班加罗尔的印度裕同的21.70%，就更没法比了。
印度裕同的净利润率有这么高？没错，就这么高。
2024年上半年，印度裕同实现营收3.68亿元，净利润7992.36万元，算下来就是21.70%。
当然了，不管毛利率，还是净利润率，在营收一定的情况下，主要都取决于各项成本费用支出的多少。
作为印度规模领先的头部印刷企业，TCPL包装在年报中清晰给出了其主要成本费用项目的支出情况。
这为了解印度印刷企业的成本结构，提供了一个难得的样本。
比如，2023/24财年，不包括税费，TCPL包装各项成本费用支出达到141.74亿卢比，占到主营业务收入的91.95%。
在各项指向明确的成本费用项目中，原材料消耗是最大的成本项目，达到87.75亿卢比，占到主营业务收入的56.93%。
其次是员工相关支出，为14.57亿卢比，占到主营业务收入的9.45%。
2023/24财年TCPL包装主要成本项目在主营业务收入中的占比
随后是折旧和摊销费用，为7.16亿卢比，占到主营业务收入的4.64%。
接下来是财务成本，为5.56亿卢比，占到主营业务收入的3.62%。
除了少量产成品和在制库存变动、购买股票成本，还有包括各类杂项支出在内的“其他费用”，达到26.05亿卢比，占到主营业务收入的16.90%。
2023/24财年末，TCPL包装的员工数量为2228人。
根据相关数据推算，它一年平均为每位员工支出的成本约为65.37万卢比，约合人民币5.47万元，再分摊到每个月，约为4558元。
这应该包含了工资奖金、社保等各项为员工支付的费用，感觉上比国内还是要低一些。
与2022/23财年相比，在主营业务收入同比增长4.51%的情况下，TCPL包装的原材料消耗成本同比下降1.72%，员工相关支出同比增长17.98%，超过了员工数量6.96%的增幅。
这表明，TCPL包装的原材料消耗成本在下降，而劳动力成本在走高。
可惜的是，三好同学扒了又扒，都未能在中荣、裕同的年报中找到像TCPL包装一样，指向明确的成本费用项目明细。
否则，就可以比较一下中印两国典型印刷企业，在成本结构方面的差异了。
当然了，年报中没有，不代表老板心中没底。
各位老板，你的工厂原材料消耗、员工相关支出在主营业务收入中的占比又是多少？比TCPL包装低，还是高？
就到这里。最后，还是祝老板们好运吧。
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