随着8月最后一天的到来，又到了一年一度盘点上市公司半年成绩单的季节。

三好同学首先想说的是：2024年是印刷圈上市的小年，迄今为止还没有一家圈内企业在年内登陆A股。

实际上，在2024年前8个月里，圈内A股上市公司的数量不仅没有增加，还在减少。

比如，由老牌上市公司界龙实业更名而来的上海易连，由于股价持续低迷触发退市条款，在7月11日黯然摘牌退市。

再比如，原本主营烟包业务的金时科技，在关停旗下主力子公司后，来自印刷业务的营收已经归零，不能再被视作圈内企业。

还有，原本以印刷为主业的滨海能源，在剥离旗下主力子公司海顺印业后，加速向新能源、新材料方向转型，上半年来自印刷业务的营收占比已经不足20%，同样不能再被视作圈内企业。

三好同学原本经常关注的圈内A股上市公司共有43家，去掉3家后，还剩下40家。

这40家中，有36家印刷包装企业，4家印刷设备企业。

这两天，三好同学把36家印刷包装企业的半年报梳理了一番，情况怎么样呢？

简单说来，并不是太乐观：上半年，36家企业共实现营收546.85亿元，同比下降1.21%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）30.12亿元，同比下降9.21%。

营收、利润双降，且盈利下探幅度更大，圈内上市公司的压力还是有一些的。

当然了，加总后的数据反映的是整体情况。作为个体，每一家企业其实有升有降，各有悲欢。

今天，三好同学就先扒一扒13家行业龙头的半年成绩单。其中，有11家来自A股，两家来自港股。

营收分化，整体小降

13家企业中，来自A股的11家包括：裕同科技、奥瑞金、合兴包装、紫江企业、宝钢包装、昇兴股份、吉宏股份、美盈森、永新股份、劲嘉股份、东峰集团。

来自港股的两家是：中粮包装和纷美包装。

为什么是这13家呢？

5月初，三好同学发过一篇《大佬失速？裕同、合兴、奥瑞金、紫江、劲嘉、美盈森2023年营收均下滑。30亿+的印刷大佬，谁在增长？》。

说的是，2022年营收超过30亿元的13家圈内大佬，在2023年有9家出现了营收同比下滑，仅有4家实现正增长，整体降幅达到6.78%。

所以，三好同学才会说，2023年是大佬失速的一年。

如今，2024年半年成绩单揭晓，13家圈内大佬的表现又如何？于是，就有了这一篇书接前回。

首先，作为一个整体，13家企业在上半年跌宕起伏的市场环境中，依然表现承压，合计实现营收474.39亿元，同比下降2.76%。

不过，13家企业分化明显，有6家实现营收正增长，7家出现负增长。

其中，营收最高的依然是裕同科技，达到73.53亿元，同比增长15.52%，比上年同期净增营收近10亿元，走势良好。

印铁制罐龙头奥瑞金紧随其后，实现营收72.06亿元，同比微增1.14%，表现中规中矩。

瓦楞包装龙头合兴包装，实现营收56.90亿元，同比下降8.77%，相对2021年上半年的半年营收高点82.14亿元，连续三年出现下滑，少收了25.24亿元。

另一家百亿巨头中粮包装，实现营收55.48亿元，同比增长4.80%，相对平稳。

13家企业的营收（单位：亿元）

老牌上市公司紫江企业，实现营收46.68亿元，同比下降1.63%，波动不是很大。

按照这一走势，已经连续三年营收超90亿元的紫江，要突破百亿大关，恐怕还要假以时日。

由宝武集团控股的宝钢包装，实现营收40.01亿元，同比增长5.60%，与中粮包装的表现基本相当。

总部位于福建的印铁制罐龙头昇兴股份，实现营收32.21亿元，同比下降3.67%。

奥瑞金、中粮包装、宝钢包装、昇兴股份，四家印铁制罐企业，营收三升一降，但幅度都不是很大。

包装与跨境电商双主业的吉宏股份，实现营收24.53亿元，同比下降21.97%，半年少收近7亿元。

正像此前已经说过的，其下滑主要是由于跨境电商业务导致的，包装业务稳中有升。

瓦楞与精品包装兼具的美盈森，实现营收18.48亿元，同比增长11.06%，是裕同之外另一家增幅超过10%的企业。

软包装龙头永新股份，实现营收16.51亿元，同比增长2.84%。

面临同行新巨丰强行要约收购的无菌包装龙头纷美包装，实现营收16.27亿元，同比下降13.88%。

烟包印刷企业劲嘉股份，实现营收14.84亿元，同比下降27.00%。

另一家曾经以烟包印刷闻名的龙头东峰集团，实现营收6.89亿元，同比大跌55.55%。

相对于2022年上半年的19.66亿元，东峰集团上半年的营收跌掉近三分之二。

劲嘉、东峰营收的下滑，均与近年来烟包市场的剧烈调整有关，看来尤为让人唏嘘。

利润震荡，跌近一成

对企业来说，营收是盈利的基础。

13家大佬在营收分化，整体小降的情况下，盈利表现又如何呢？

从单体企业的表现看，13家企业中有8家净利润向上，5家净利润向下，增长的企业比营收多出两家，下滑的企业自然也就少了两家。

13家企业中，有4家实现营收、净利润双增：裕同科技、奥瑞金、美盈森、永新股份。

4家在营收下降的同时，实现净利润增长：合兴包装、紫江企业、昇兴股份、纷美包装。

两家在营收增长的同时，净利润出现下滑：中粮包装、宝钢包装。

3家出现营收、净利润双降：吉宏股份、劲嘉股份、东峰集团。

尽管向上的企业占了多数，13家企业作为一个整体实现净利润26.50亿元，却同比下降了9.45%。

为什么会这样？这是因为13家企业中除了中粮包装、永新股份相对平稳，其余11家净利润震荡明显，涨跌幅度全都超过10%，下跌的企业幅度都比较大。

13家企业中，净利润最高的是奥瑞金，达到5.48亿元，同比增幅达到18.39%。

其次是裕同科技，净利润为4.97亿元，同比增长15.15%。

紫江企业位居第三，净利润为3.54亿元，同比增长16.30%。

净利润前三的企业，全部实现了超过15%的正增长，可圈可点。

13家企业的净利润（单位：亿元）

两家印铁制罐企业中粮包装、昇兴股份净利润相当，分别为2.67亿元、2.34亿元，一个同比下降2.32%，一个同比大涨47.85%。

劲嘉股份、永新股份基本不相上下，净利润分别为1.81亿元、1.80亿元，一个同比下降35.26%，一个同比增长1.78%。

美盈森实现净利润1.50亿元，同比增长47.63%；纷美包装实现净利润1.15亿元，同比增长15.02%。

宝钢包装实现净利润9339.06万元，同比下降26.65%，在4家印铁制罐企业中压力最大。

合兴包装在营收下滑的情况下，实现净利润8802.38万元，同比增长10.16%。

吉宏股份实现净利润7236.30万元，同比下降61.80%。与营收一样，主要是由于跨境电商业务下滑导致的。

东峰集团净利润同比大跌153.92%，净亏损1.30亿元，成为13家企业中唯一一家亏损企业。

东峰集团半年出现亿元量级的亏损，这在以前几乎是难以想象的。

据半年报解释，出现亏损原因有二：一是参投的两只消费品基金因本期投资项目估值大幅下降影响，按权益法核算的投资收益同比出现大幅下降；二是公司处于战略转型期，合并报表范围与业务结构发生较大变化，以及需求不足，行业内卷，竞争加剧，营业收入大幅下降，业绩下滑。

半年报显示，经过前期一系列资产出售与剥离，上半年东峰集团来自烟包业务的营收已经降至6935.59万元，在总营收中的占比只有10.06%，而上年同期来自烟包业务的营收仍高达7.92亿元，在总营收中的占比为51.09%。

从目前的营收结构看，曾经的烟包印刷龙头东峰集团已经不算是一家典型的烟包印刷企业。

三好同学理了一下，13家企业中，有一家半年净利润超过5亿元，两家在3亿-5亿元之间，两家在2亿-3亿元之间，4家在1亿-2亿元之间，3家在5000万-1亿元之间。

这样的盈利水平还是相当不错的。毕竟，年产值达到5000万元以上就能跻身圈内不到5000家的规模以上重点印刷企业行列，这些企业的净利润却都超过了5000万元。

做企业是不是要增长、增长，再增长？

从2016年到现在，三好同学陆陆续续写了700篇左右的文章。

现在想来，三好同学天天扒数据，说增长、聊下降，很容易给老板们留下一个印象：做企业就是要增长、增长，再增长。

做企业是不是一定追求要增长、增长，再增长？

从企业发展和老板们的雄心来说，想一年比一年把买卖做得大一点，一年比一年把营收做得多一些，是没错的。

尤其是，在过去三四十年的印刷市场快速增长期，可以说增长不快就是落后，很容易在万舸争流的市场大潮中被淘汰。

问题是：当市场走到今天，很多印刷细分领域开始步入存量期，叠加需求不足带来的阶段性压力，老板们还要一味追求增长、增长，再增长么？

在三好同学看来，答案其实很简单：在当前的市场和需求环境中，如果还能够抓住增长的机会，实现大的发展，自然很好。

可如果没有好的机会，那就未必太过执着地追求一定要增长，尤其是过高的增长率。

道理也很简单：增长也是有成本的，有哪一家企业的增长不是以持续的资产和资源投入为前提的？

在市场快速增长期，投资风险相对较小，只要不是过于冒进，投入的成本比较容易转化为营收和利润。

在市场调整期，情况就有些不太一样了。

首先，由于市场上的订单增量在减少，各家企业内卷严重，要实现同样的营收增长，可能要投入比市场快速增长期更多的资产和资源。

其次，投入更多资产和资源，拿到同样的营收增量，获得的收益可能更少。因为市场的平均利润率在下降。

第三，如果老板们过度执着于快速增长，投入过多的资产和资源，却无法获得对等的回报，很有可能把企业拖入现金流断裂的陷阱。因为花钱容易赚钱难，一大笔资金投下去，钱却一去不回头是很可怕的。

啰嗦了这么多，无非是说在当前的市场环境下，老板们不要为了增长而增长。而要谨慎决策，量力而为，平稳经营。

那什么样的增长才是值得追求的呢？最起码，一是要有效益，二是要可持续。

有效益好理解，什么叫可持续呢？比如，一笔偶发性大单砸过来，企业营收实现了立竿见影的提升，第二年大单没了，企业营收又回归原形。这就叫不可持续。

当然了，这不是说有偶发性大单也不要，而是说不能把这当成主要追求。否则，就是典型的守株待兔了。

再比如，有的企业为了实现增长，不惜重金进行并购。可收购完成后，整合不力，被收购企业人心离散、订单流失、效益下滑，这也叫不可持续。

其实，三好同学说这一点儿道理，很多老板都懂。否则，就很难理解一些企业主动优化业务结构，淘汰低毛利的订单。

在市场调整期，稍微稳一稳。不为增长而增长，而是要有效益、可持续的增长。

在当前的市场环境中，记住这一点比以往更加重要。对不对？

就到这里。最后，还是祝老板们好运吧。